Post on 01-May-2015
transcript
1
17 Marzo 2008 Analisi macroeconomiche nell’ambito di un processo di investimento Università di Pavia
2
Brasile
SpagnaArgentina
Cile
Messico
Venezuela
Colombia
UK
Portogallo
Italia
TOTALE (31/12/06) €96 bln. AUM* €324 mln. Utile Lordo
IPB
(*) Include i portafogli amministrati
Svizzera
Santander Private Banking
3
CONSULENZA PATRIMONIALE
SOLUZIONI D’INVESTIMENTO
FINANZIAMENTOOPERATIVITÀ BANCARIA ORDINARIA
Family Offices
Società di BrokeraggioSocietà di
Gestione Private Banking
Straniera
Private Banking in
Banca Commerciale
Santander Private Banking si presenta come interlocutore per soluzioni bancarie a 360 gradi
4
Prodotti di investimento
Linee Total Return (Rainbow): linee ad approccio flessibile, senza benchmark di mercato, con controllo della volatilità e obiettivo nel tempo di un rendimento superiore al cash.
Linee tradizionali (a benchmark): una serie di prodotti a benchmark dal profilo classico
• 5 linee a benchmark con diverse esposizione alle diverse asset class + 2 con cambio coperto, (da un minimo azionario zero ad un massimo azionario internazionale 95%)
• 2 linee a benchmark satellite, che si focalizzano rispettivamente sul mercato italiano (gestione attiva in titoli), sui mercati emergenti (gestione attiva multymanager)
Linee Personalizzate: linee costruite in base alle esigenze del cliente. Da privilegiare un approccio flessibile, con limiti di volatilità, più coerente con una gestione personalizzata ex
ante o nel durante.
5
Processo di investimento
La gestione delle linee GP fa leva su diversi momenti:
Asset Allocation strategica e tattica, definite da un comitato investimenti globale a cui partecipano gli economisti, i gestori e gli analisti di Santander
Selezione fondi di terzi (Architettura Aperta): processo di selezione quantitativo e qualitativo di un universo di fondi di ogni categoria collocati da All Funds (oltre 90 case d’investimento, oltre 7000 fondi)
Selezioni titoli sul mercato azionario italiano: team di gestori e analisti dedicato al mercato domestico
Costruzione dei portafogli in modo efficiente individuando per ciascuna asset class il prodotto più idoneo (titoli, ETF, Fondi) e ottimizzando il profilio rischio – rendimento complessivo
Analisi e gestione dinamica del rischio, sia assoluto che rispetto ai benchmark
6
Asset allocation strategica e tattica
Previsioni su variabili macro (GDP, Inflazione, tassi di interesse, mercato del lavoro, etc).
Previsione sui rendimenti delle diverse attività finanziarie (azioni, obbligazioni governative, obbligazioni societarie, valute, etc.)
Ottimizzazione delle esposizioni in funzione dei livelli di rischio desiderati
ASSET ALLOCATION
Ricerca MACRO
STRATEGIA
Ottimizzazione PORTAFOGLIO STRATEGICO
7 55
Il quadro macro è uno degli elementi che contribuisco a definire le scelte di investimento strategiche
Vanno tenuti in considerazione altri elementi: valutazione fondamentali, dinamica degli utili societari, liquidità, tassi di interesse, sentiment investitori.
Negli ultimi anni sono numerosi i casi di scostamento tra la performance di un mercato azionario e quella dell’ economia sottostante (Europa)
Cause: globalizzazione, ristrutturazioni aziendali, bassi tassi di interesse.
Il quadro macro (trade off inflazione – crescita, aspettative di politica monetaria) rappresenta i perimetro entro il quale collocare qualsiasi decisione di investimento.
Economisti e strategist: ruoli distinti
8 55
Ricerca macro e processo di investimento
Asset Allocation strategica
Mercati, tassi, valute
Asset Allocation Tattica
Gestione obbligazionaria
Gestione Azionaria: modelli rotazione settoriale e market timing
Asset Allocation Strategica
Gestione Obbligazionaria
Gestione Azionaria: modelli rotazione settoriale e market timing
Previsioni variabili macro
(GDP, consumi, investimenti,
inflazione, tassi)
Analisi dati alta frequenza
(vendite dettaglio, indicatori di fiducia, produzione industriale, etc)
Previsioni su aggregati e politiche monetarie
Studi su temi specifici (patto di stabilità, inflation targeting, massa monetaria, Cina, etc.)
9
I rendimenti attesi di varie attività finanziarie si possono stimare
Intuizioni economiche e giudizi qualitativi devo essere supportati da evidenze empiriche (analisi quantitativa, modelli econometrici)
Individuare temi di investimento (fattori di rischio) che determinano le dinamiche dei mercati finanziari (Valutazioni fondamentali, poltiche macroeconomiche e monetarie, momentum, liquidità)
Step 1: stima rendimenti attesi e volatilità
Responsabile: Strategist, Economisti
10
Crescita
Step 2: confrontare le proprie aspettative con quelle di mercato
Inflazione
Politica Monetaria
Volatilitità
Sentiment
DCF Implied Earnings Growth
Break Even Inflation (TIPS, O.A.T)
Strip of Futures on Interest Rate (Eurodollar, Euribor)
Volatilità implicita opzioni (VIX)
Risk Premium
11
Market Return + Currency Return
Rendimento atteso mercati azionari
Extra-return vs benchmark
BETA + ALFA
Economisti e investimento azionario
12
Rendimento atteso mercato+ Tasso di crescita dividendi (utili)
Dividend Yield
Liquidità
+ Dinamica multipli (PE, PB, etc)
Elementi che incidono sulla dinamica dei multipli
Ciclo EconomicoSentiment
Beta: rendimento mercato azionario
13
ValuationMarkets look cheap compared to history, fundamentals or other asset class
Metrics: Price MomentumTool: technical analysis
LiquidityLiquidity available for financial investments
Earnings cycleDynamic of earnings growth
Metrics: Economic Growth, inflation, Yield CurveTool: Macroeconomics, econometrics
MacroMarkets with best trade off growth / inflation
Metrics: Multiple (PE, PB, DY), Fair Value (DDM, DCF), Relative (B/E Yield)Tool: Fundamental analysis, quantitative metrics
Metrics: EPS Growth, margins, salesTool: Fundamental analysis, quantitative metrics
Metrics: Monetary policy, yield curve, M1 / M2, currency reserves, excess liquidity, corporate cash flow.Tool: Research, Balance Sheet Analysis
MomentumMarkets and currencies have strongrecent outperformance
Beta: i fattori che determinano i rendimenti di mercato
14
Modelli macro per la gestione
Modello di ROTAZIONE SETTORIALE
Fattoriale Crescita Valutazioni Tecnico
• Inflazione e Tassi di Interesse : CPI, M2, Tassi di Breve e di Lungo Termine, Cambio, Oil Price
• Ciclo del Credito: Spread Corp.e HY
• Crescita Economica: IP, Govt. Yield Curve, Retail Sales, ISM.
• Crescita EPS 12 mesi Forward
• EPS Storico: media ultimi 3 anni
• ROE
• PE 12 mesi Forward
• P/BV Storico
• Revisioni degli Analisti
• Dividend Yield
• Momentum
• Money Flows
• Indicatori Tecnici
15
Consenso
16
Dati ad alta frequenza