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Corso di Economia del Mercato Mobiliare
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- Le ragioni strategiche della quotazione in Borsa
- La scelta del mercato di quotazione
- I requisiti patrimoniali, economici e finanziari per la quotazione
- I soggetti che partecipano al processo di quotazione
- I costi della quotazione nella Borsa Italiana spa
- Le fasi del processo di quotazione
Parte IIIl processo di listing: le condizioni economiche, finanziarie e di mercato
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- Le ragioni strategiche della quotazione in Borsa
Accelerazione dello sviluppo
Creazione di valore per gli azionisti
Valore di mercato dell’azienda
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- Le ragioni strategiche della quotazione in Borsa
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- Le ragioni strategiche della quotazione in Borsa
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- Le ragioni strategiche della quotazione in Borsa
Per la società:
ampliare e diversificare le fonti finanziarie, per crescere
accrescere lo standing creditizio
migliora la rete di relazioni aziendali
rafforzare le capacità di leadership
rendere trasparenti gli obiettivi e visibili i risultati
del management (anche grazie a stock option)
ottenere una valutazione di mercato
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- Le ragioni strategiche della quotazione in Borsa *1
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- Le ragioni strategiche della quotazione in Borsa *1
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- Le ragioni strategiche della quotazione in Borsa *1
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- Le ragioni strategiche della quotazione in Borsa *2
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- Le ragioni strategiche della quotazione in Borsa *3
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- Le ragioni strategiche della quotazione in Borsa
Fonte: Borsa Italiana
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- Le ragioni strategiche della quotazione in Borsa
Fonte: Borsa Italiana
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- Le ragioni strategiche della quotazione in Borsa
Per gli azionisti:
- fornire liquidità alle azioni
- realizzazione dell’investimento (nel caso di investitore istituzionale)
- agevolare il passaggio generazionale
e…. nel cross-listing?
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Tipologia di ragione
Ragioni Tipologie di società Effetti attesi
Finanziarie in s. stretto
Raccolta di capitali per investimentiMiglioramento della liquidità delle proprie azioniSottovalutazione domestica del proprio titolo
Società in crescitaSocietà matureSocietà mature
Crescita, investimenti realiElevato turnover delle azioniMiglioramento del rapporto P/E
Meta-finanziarie
Liquidazione di azioni da parte degli azionisti attualiAllargamento della base degli investitoriAdeguamento a standard elevati di trasparenza e di protezione degli investitori
Società di recente privatizzazioneSocietà in business ad alto rischioSocietà provenienti da mercati locali con bassi standard di regolamentazione
Elevato turnover delle azioniMaggiori investitori esteri ed elevato turnover delle azioni estere“Effetto reputazione e/f”; redditività maggiore rispetto alle altre società domestiche non in cross-listing; effetti imitativi.
Strategico-gestionali
Progetti di acquisizione di società straniereIngresso e/o consolidamento in un mercato di sbocco interessante (specie, in beni al consumo); imitazione di concorrenti; presenza di accordi commerciali Ricerca di espertise estere
Società in crescitaSocietà vocate alle esportazioniSocietà impegnate nel settore tecnologico e/o con elevati investimenti in R&S
Operazioni di M&A e crescita esternaIncremento del fatturato, e dei profitti, specie provenienti dall’estero, senza necessariamente aumenti di capitale. Valorizzazione dei business ad alto potenziale tecnologico
Economiche Costi di quotazione inferiori rispetto ai benefici attesi.
Società mature di grandi dimensioni.
Miglioramento della redditività.
Culturali “Effetto prossimità” Società di paesi emergenti
Crescita, investimenti Fonte: Adattato da Pagano M., Röell A.A., Zechner J., 2002.
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- La scelta del mercato di quotazione
Mercato domestico
Mercato estero
L’evoluzione dei nuovi listing presso Borse Valori straniere
Fonte: Nostre elaborazioni su dati WFE
108117
200
93
61
120
181
81
112
53
4347
54
19
34 32
1911 14
18
118
0
50
100
150
200
250
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
Americas
Europe - Africa - Middle East
Asia - Pacific
1° Alternativa
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Tipologie di società
Effetti attesi Caratteristiche “attraenti” delle Borsa Valori
Esempi operativi
Società in crescitaSocietà matureSocietà mature
Crescita, investimenti realiElevato turnover delle azioniMiglioramento del rapporto P/E
Mercato spesso e liquidoMercato con bassi spread, basse commissioni di brokeraggio e larghi scambiFase di mercato al rialzo
Società europee in crosslisting su Borse EuropeeCrescita recente delle foreing issue al NYSE
Società di recente privatizzazioneSocietà in business ad alto rischioSocietà provenienti da mercati locali con bassi standard di regolamentazione
Elevato turnover delle azioniMaggiori investitori esteri ed elevato turnover delle azioni estere“Effetto reputazione”
Mercato spesso e liquidoMercato ampioSistemi di corporate governance e disclosure competitivi rispetto ai mercati di origine
Società italiane in cross-listing al NYSE anni ’90Società europee in cross-listing al NYSE ed al NASDAQSocietà cinesi al NYSE ed al NASDAQ (quasi mai in cross-listing[1])
Società impegnate nel settore tecnologico e/o con elevati investimenti in R&SSocietà vocate alle esportazioni
Valorizzazione dei business ad alto potenziale tecnologicoIncremento del fatturato, e dei profitti, specie provenienti dall’estero, senza necessariamente aumenti di capitale.
Presenza di investitori ed analisi preparati e di cultura finanziaria elevataEconomia dei consumi sottostante spessa e dinamica
Crescita recente delle foreing issue al NASDAQGlaxo, Luxottica
Società mature di grandi dimensioni.
Miglioramento della redditività.
Mercato competitivo a livello internazionale
Società di paesi emergenti
Crescita, investimenti Mercato competitivo a livello internazionale
Attrattività dei mercati US; attrattività della Borsa di Madrid verso Paesi America SUD
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- La scelta del mercato di quotazione
2° Alternativa Se Mercato domestico…. Quale?
Fonte: Borsa Italiana
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- La scelta del mercato di quotazione
Fonte: Borsa Italiana
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- I requisiti patrimoniali, economici e finanziari per la quotazione
Pre-condizioni:
potenziamento dei sistemi di controllo e di reporting
chiarezza nei rapporti proprietà-impresa
eliminazioni limitazioni alla libera circolazionedelle azioni, variazione maggioranze assembleari non in lineacon il TUF, adeguamento del CS al TUF
strategiche
statutarie
organizzative(*)
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- I requisiti patrimoniali, economici e finanziari per la quotazione (*)
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- I requisiti patrimoniali, economici e finanziari per la quotazione (*)
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Requisiti
formali sostanziali
- I requisiti patrimoniali, economici e finanziari per la quotazione
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- I requisiti patrimoniali, economici e finanziari per la quotazione
Fonte: Borsa Italiana
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- I requisiti patrimoniali, economici e finanziari per la quotazione
Fonte: Borsa Italiana
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- I requisiti patrimoniali, economici e finanziari per la quotazione
Fonte: Borsa Italiana
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- Le fasi del processo di quotazione
Fonte: Borsa Italiana
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- Le fasi del processo di quotazione
Fonte: Borsa Italiana
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Step 0
Il management presenta al CdA il progetto di quotazionecorredato dallo studio di fattibilità
Il CdA delibera sulla richiesta di ammissione alla quotazione
Viene convocata l’Assemblea Ordinaria (o Straordinaria, se previsto un aumento di CS)
Nomina dello sponsor, del consulente legale, della società di revisione e degli altri consulenti.
- Le fasi del processo di quotazione
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Step 1
Step 2
- Le fasi del processo di quotazione
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Step 3
- Le fasi del processo di quotazione
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Step 4
- Le fasi del processo di quotazione
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Step 5
Step 6
- Le fasi del processo di quotazione
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Step 7
Step 8
- Le fasi del processo di quotazione
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Step 9
Step 10 Fissazione del prezzo
- Le fasi del processo di quotazione
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Modalità di fissazione del prezzo
- Le fasi del processo di quotazione
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Modalità di fissazione del prezzo
fixed
open
Prospetto Informativo
BB OPV
P
Pfisso
o indicativo
P
P maxP
1 g.
- Le fasi del processo di quotazione
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Step 11
Step 12
- Le fasi del processo di quotazione
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Step 13
Step 14
- Le fasi del processo di quotazione
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- I soggetti che partecipano al processo di quotazione
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- I soggetti che partecipano al processo di quotazione
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- I soggetti che partecipano al processo di quotazione
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- I soggetti che partecipano al processo di quotazione
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- I soggetti che partecipano al processo di quotazione
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- I soggetti che partecipano al processo di quotazione
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- I soggetti che partecipano al processo di quotazione
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- I costi della quotazione nella Borsa Italiana spa
Oneri organizzativi e contabili
Costi diretti
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- I costi della quotazione nella Borsa Italiana spa
- necessità di attivare dei cambiamenti organizzativi, gestionali e manageriali, in vista della quotazione
- condivisione delle scelte strategiche, da parte dell’azionariato
- gestione della massimizzazione di valore per gli azionisti e partecipazione degli azionisti ai profitti della società
- oneri di trasparenza informativa
- attenzione all’insider trading
- variabilità del prezzo del titolo, in base a condizioni di mercato
- tempo del management per seguire il processo di quotazione
Oneri organizzativi e contabili
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- I costi della quotazione nella Borsa Italiana spa
Costi diretti
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Il successo di una IPO
Scelta della tempistica dell’operazione
Scelta della struttura dell’offerta
Corretta percezione dell’azienda da parte del mercato tramite un’efficace politica di comunicazione