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Fisac CGIL – ISRF Lab
Marco Onado
Riflessioni sulle considerazioni finali del
Governatore della Banca d’Italia
Roma, 9 giugno 2011
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Schema
Lo scenario macro: la fragile ripresa economica
mondiale e i problemi dell’Italia
Il problema del debito sovrano e dei paesi
periferici d’Europa
Le banche italiane
Il quadro macro: luci ed ombre
Le politiche economiche hanno evitato il disastro
come negli anni Trenta
Risposta tempestiva, efficace, coordinata
Ma il lascito della crisi è pesante
Le politiche economiche hanno esaurito i margini di
azione (problema spostato sul debito pubblico)
Il gruppo delle economie più progredite, con
l’eccezione della Germania, stenta a ritrovare i ritmi di
sviluppo precedenti; la ripresa rimane troppo debole
per riassorbire occupazione
Il rischio di inflazione è in aumento. Le politiche
monetarie devono iniziare un percorso di rientro 2
1. Lo scenario macro 2 Il debito sovrano e l’Europa 3. Le banche italiane
Draghi: inflazione costringe ad aumentare tassi
Ma i tassi di interesse devono aumentare per ragioni di
indipendenti dalla politica monetaria
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1. Lo scenario macro 2 Il debito sovrano e l’Europa 3. Le banche italiane
Il lascito della crisiIl cruscotto della macchina del debito secondo il
Fondo monetario internazionale
USA UK Ger Fra Ita Spa Irl Gre Por
Deb pubblico
Deb. famiglie
Deb imprese
Deb banche
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1. Lo scenario macro 2 Il debito sovrano e l’Europa 3. Le banche italiane
Le tre parole chiave per l’Italia
Crescita, riforme, Europa
Dall’avvio della ripresa, l’Italia ha recuperato solo
2 dei 7 punti di pil persi
Negli ultimi dieci anni, l’Italia è cresciuta del 2,7
per cento; in Francia del 12
Retribuzioni reali ferme (+ 9 in Francia)
Il costo delle mancate riforme (giustizia,
istruzione, concorrenza, infrastrutture, mercato
del lavoro): vale diversi punti di pil all’anno
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1. Lo scenario macro 2 Il debito sovrano e l’Europa 3. Le banche italiane
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Schema
Lo scenario macro: la fragile ripresa economica
mondiale e i problemi dell’Italia
Il problema del debito sovrano e dei paesi
periferici d’Europa
Le banche italiane
L’hangover del debito privato(valori in percentuale del pil)
0
50
100
150
200
250
300Famiglie
Imprese
Banche
7
735 668
1. Lo scenario macro 2. Il debito sovrano e l’Europa 3. Le banche italiane
La crisi e l’esplosione del debito pubblico
Italia e paesi avanzati
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012USA UK Germany France Italy
Italia e paesi periferici
8
20
40
60
80
100
120
140
160
20062007200820092010 20112012
Italy Spain Portugal
Ireland Greece
1. Lo scenario macro 2. Il debito sovrano e l’Europa 3. Le banche italiane
La diagnosi di Draghi sull’area dell’euro
Nel complesso, situazione più equilibrata di Usa e
Giappone
Deficit bilancio 4,5 (meno della metà di Usa e J)
Debito pubblico 88 per cento del pil
Saldo corrente bilancia pagamenti in pareggio
Ripresa al 2 per cento
L’Unione economica e monetaria europea si trova
tuttavia di fronte alla prova più difficile dalla sua
creazione
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1. Lo scenario macro 2. Il debito sovrano e l’Europa 3. Le banche italiane
I problemi sul tappeto
E’ sostenibile il debito greco? (ma anche di
Irlanda e Portogallo)
Chi sono i creditori?
Se il debito non è sostenibile, quali opzioni sono
possibili?
L’albero delle decisioni
Uscire o no dall’euro
Default in varie gradazioni
Quale di queste opzioni è compatibile con la
sopravvivenza dell’euro e dei creditori?
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1. Lo scenario macro 2. Il debito sovrano e l’Europa 3. Le banche italiane
E’ sostenibile il debito greco?
I termini della
sostenibilità
Saldo primario, tasso di
crescita dell’economia e
tasso medio di interesse
Lo schema Ponzi:
indebitarsi per pagare gli
interessi
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1. Lo scenario macro 2. Il debito sovrano e l’Europa 3. Le banche italiane
Le ipotesi per stabilizzare il debito greco
(al 140%!)
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1. Lo scenario macro 2. Il debito sovrano e l’Europa 3. Le banche italiane
Financial Times (Lex Column) 24 maggio
The European Central Bank might want to learn
from the experience of settlers in the American
wilderness.
They discovered that a small fire could create
enough empty space to stop the spread of a large
one.
Rather than vainly trying to protect Greece from a
debt conflagration, the ECB should let it burn.
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Ma i mercati non hanno sempre ragione
Chi detiene il debito greco? (mdi €)
72
65
36
11 118 8
5 4
0
10
20
30
40
50
60
70
80
Banche greche
Bce IMF e Governi
UE
Altre banche UE
Banche francesi
Isti fin e fondi
pensione greci
Banche tedesche
Banche belghe
Banche UK
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1. Lo scenario macro 2. Il debito sovrano e l’Europa 3. Le banche italiane
Ma non è solo un problema greco
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1. Lo scenario macro 2. Il debito sovrano e l’Europa 3. Le banche italiane
Il problema dei creditori
Il semaforo del Fmi sulle banche mondiali
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1. Lo scenario macro 2. Il debito sovrano e l’Europa 3. Le banche italiane
Le banche europee sono quelle che hanno
ristrutturato meno capitale e provvista
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1. Lo scenario macro 2. Il debito sovrano e l’Europa 3. Le banche italiane
Il momento della verità: giugno 2011
Lo stress test di giugno 2010 (CEBS) ha dato un
contributo solo di trasparenza
Lo stress test di giugno 2011 (Eba) sarà più severo in
termini di:
Definizione e trasparenza su CT1
Livello CT1
Ipotesi sul trading book
Accordo su interventi immediati su banche che
falliscono lo stress test
A giugno il Fmi pubblicherà il suo rapporto sulla
Grecia18
1. Lo scenario macro 2. Il debito sovrano e l’Europa 3. Le banche italiane
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Schema
Lo scenario macro: la fragile ripresa economica
mondiale e i problemi dell’Italia
Il problema del debito sovrano e dei paesi
periferici d’Europa
Le banche italiane
Un segnale positivo
Non c’è stato credit crunch
Ad aprile, crescita prestiti +5,2 su gen11; +4,4 su
apr10 (oggi attacco Tesoro UK a banche)
L’incremento più elevato tra i principali paesi
dell’area dell’euro
Attenzione alle ristrutturazioni
Gli interventi, che raramente prevedono aumenti
di capitale o nuovi piani industriali, devono
indirizzarsi a imprese effettivamente capaci di
superare la crisi, non essere solo un modo per
rinviare l’emersione di perdite nei bilanci bancari20
1. Lo scenario macro 2. Il debito sovrano e l’Europa 3. Le banche italiane
Siamo ben lontani dalla crisi di venti anni fa
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1. Lo scenario macro 2. Il debito sovrano e l’Europa 3. Le banche italiane
Il conto economico del sistema bancario
prima e dopo la crisi(in % totale attività (3509 miliardi di euro)
1,41
2,94
1,2
0,92
0,66
1,09
2,08
0,73
0,340,26
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
Margine interesse
Margine intermediazione
Risultato gestione
Utile lordo Utile netto
2005
2007
2010
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1. Lo scenario macro 2. Il debito sovrano e l’Europa 3. Le banche italiane
Alcune variabili chiave
Voce 2005 2010
Roe 9,9 3,0
Totale attività (mdi €) 2546 3509
Numero dipendenti 337.441 320.327
Cost/income ratio 59,18% 64,90
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1. Lo scenario macro 2. Il debito sovrano e l’Europa 3. Le banche italiane
Draghi sugli aumenti di capitale
L’azione della Banca d’Italia ha portato ad
aumenti di capitale per 11 miliardi; altre in
cantiere; si avvicina traguardo Basilea3 per 2019
Non è vero che rafforzamento patrimoniale si
traduce in innalzamento dei costi per la clientela
Una buona governance incentiva gli investitori a
fornire capitale
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1. Lo scenario macro 2. Il debito sovrano e l’Europa 3. Le banche italiane
Conclusioni
L’epicentro della crisi è l’Europa e il suo sistema
bancario
E’ il momenti di decisioni drastiche sui paesi periferici
(Grecia prima, ma non unica)
E’ in gioco la tenuta dell’euro e dell’Europa.
Non è vero che i mercati abbiano sempre ragione
Stress test e rapporto Fmi come momento de la verdad
Meno male che il rafforzamento patrimoniale delle
banche italiane è stato avviato da tempo
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Conclusioni
L’epicentro della crisi è l’Europa e il suo sistema
bancario
E’ il momenti di decisioni drastiche sui paesi periferici
(Grecia prima, ma non unica)
Stress test e rapporto Fmi come momento de la verdad
Le tendenze internazionali dei mercati sono dominate da
Possibili bolle (anche nei mercati emergenti di Cina ed
India)
Ritorno dei tassi di interesse a lungo termine su livelli più
vicini alle medie storiche
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