1

La discesa dei titoli legati ai mutui

subprime contrattati su mercati

non regolamentati (OTC) ha

evidenziato notevoli criticità

connesse al modello

2

Il trasferimento virtuale del rischio si è

accompagnato all’incertezza ed alla

incapacità di una valutazione reale dei

titoli per l’assenza di mercati secondari.

Si è preso atto che il rating attribuito

all’emittente può differire in modo

sensibile in relazione allo strumento di

debito

3

GLI EFFETTI SONO STATI DEVASTANTI

Nell’estate del 2007 si è innescata una grave

crisi finanziaria che inizialmente partita dal

settore bancario si è progressivamente

spostata verso l’economia reale

Date le strettissime interconnessioni fra

mercati ed intermediari finanziari dell’intero

pianeta, la crisi è rapidamente divenuta

mondiale

4

Una volta esplosa la crisi, i mercati

finanziari e creditizi si sono

paralizzati, per l’incertezza di tutti

sulle reali condizioni di salute di tutti

gli altri intermediari

5

6

Aspettative del Mercato (1)

• Maggiore regolamentazione• Maggiore trasparenza• Minore complessità nei prodotti finanziari• Riduzione della leva finanziaria• Riduzione della componente mutui in ABS• Riforma delle agenzie di

rating:indipendenza,superamento del conflitto di interesse,chiarezza delle metodologia applicate

7

Aspettative del Mercato (2)

• Incremento del capitale di vigilanza richiesto per le cartolarizzazioni

• Miglioramento dei sistemi di risk management

• Aumento della trasparenza soprattutto per gli strumenti a più alto rischio

• Standard contabili in linea con il contesto di mercato

8

Aspettative del Mercato (3)

• Riduzione ,in America,del peso del debito delle famiglie insolventi,con moratoria per tutti gli espropri

• Fornitura di credito ai settori sani dell’economia

• Interventi fiscali e rilancio delle opere pubbliche,sostegno alla disoccupazione,taglio delle tasse alle famiglie più povere

• Accordo tra paesi creditori di surplus di partite correnti e paesi debitori per evitare aggiustamenti disordinati

S&P 500 vs. 10 Year US Treasury• S

&P

500

• 10

Yea

r U

S T

reas

ury

911/04/23

2 Year US Treasury vs. 2 Year EUR Govt

1011/04/23

• Yie

ld

10 Year US Treasury vs. 10 Year EUR Govt

11/04/23 11

• Yie

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EUROSTOXX 300 vs. NASDAQ

11/04/23 12

• EU

RO

ST

OX

X 3

00

• NA

SD

AQ

SERIE STORICA DELL’EURO/DOLLARO

11/04/23 13

TASSO DI CAMBIODIFFERENZIALE TASSI DI INTERESSE

11/04/23 14

• Tas

so d

i cam

bio

• Dif

fere

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Tas

si

TASSO DI CAMBIOBILANCIA COMMERCIALE STATUNITENSE

11/04/23 15

• Tas

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• Bila

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mili

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TASSO DI CAMBIOPREZZO DEL PETROLIO

11/04/23 16

• Tas

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• Pre

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rolio

( $

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arile

)

LA BILANCIA DEI PAGAMENTI DELL’AREA EURO

(MILIARDI DI EURO)

11/04/23 17•Fonte: Bollettino mensile BCE – dicembre 2009

TASSI D’INTERESSE UFFICIALI NOMINALI

11/04/23 18

TASSI D’INTERESSE UFFICIALI REALI

11/04/23 19

11/04/23 20

•UNITED STATESCURVA DEI TASSI: FONDI FEDERALI E

TREASURY31 DICEMBRE 2000 – 30 GIUGNO 2011