4 Il Sole 24 OreDomenica 3 Gennaio 2016 ­ N. 2

Le vie della ripresaL’EUROZONA A DUE VELOCITÀ

L’effetto dei piani di bailoutAtene resta in recessione mentre Dublinoè riuscita a risanare i conti e le banche

Le incogniteGrecia verso un nuovo confronto con i creditoriIrlanda al test elettorale tra febbraio e marzo

La Grecia preparail braccio di ferrocon l’Ue sul debitoBerlino vuole l’Fmi, Tsipras si oppone

di Vittorio Da Rold

A settembre, a fine campa­gna elettorale, in PiazzaSyntagma, il cuore poli­

tico della infinita crisi greca, ilpremier uscente, poi riconfer­mato nelle urne, Alexis Tsipras tentò di uscire dall’isolamento in cui era finito a Bruxelles nelladrammatica notte tra il 12 e 13 lu­glio quando decise di cedere al­le richieste dei creditori e accet­tare il terzo Memorandum di ri­forme e austerità per evitare l’uscita  dall’eurozona,  comeproposto a sorpresa dal mini­stro  delle  Finanze  tedesco, Wolfgang Schaeuble.

Tsipras fece la “kalotoum­ba”, la capriola in greco, accet­tando il terzo piano di tagli allespese sociali e aumenti di tasseche il referendum di luglio ave­va clamorosamente bocciato con il 61% dei voti. Era il puntopiù drammatico toccato dalla lunga crisi dei debiti sovranidell’eurozona.

Quando Tsipras decise di ac­cettare gli 86 miliardi di euro diaiuti in cambio di nuove misuredi austerità i ribelli di Syrizauscirono sbattendo la porta efondando un nuovo partito diUnità popolare che però nonriuscì nemmeno a entrare in Parlamento. In un’intervista ri­lasciata in quei giorni al quoti­diano Ta Nea, il premier Tsi­pras sottolineò che l’obiettivoprincipale era la «formazionedi un governo progressista di sinistra che sappia rinegoziareil debito della Grecia». E ora,quattro mesi dopo, con il so­praggiungere  della  crisi  deiprofughi, del terrorismo e delreferendum  sull’uscita  dellaGran Bretagna dalla Ue, Atenenon è più la priorità delle situa­zioni a rischio in Europa. Ma, latregua è solo apparente: sotto la cenere cova ancora il proble­ma del suo enorme debito chenel 2019 potrebbe raggiungereil 186% del Pil. 

La partita di come riportare incarreggiata la Grecia è di nuovonelle mani del Fondo monetariointernazionale  che  a  gennaio 2016, come ha detto recente­mente il suo portavoce Gerry Rice a Washington, «sulle basi delle  verifiche  sulle  riforme greche approvate a quel punto noi finalizzeremo la nostra po­sizione dopo aver analizzato la sostenibilità del debito». 

Il Fondo monetario vuole ri­durre il debito prima di conce­dere nuovi prestiti (ci sono an­cora 28 miliardi di euro di pro­grammi di prestiti in scadenza a

marzo anche se l’Fmi non ha piùrilasciato soldi da giugno 2014).

Il  premier  Alexis  Tisprasvorrebbe  eliminare  entro  il prossimo marzo i controlli di capitale sulle banche che sonoancora  in  vigore  da  giugno. Inoltre Atene spera di riconqui­stare la fiducia degli investitori internazionali al punto di poter tornare a fine 2016 sul mercato dei capitali come ha pronosti­cato il ministro delle Finanze Euclid Tsakalotos che ha sosti­tuito il sulfureo Yanis Varou­fakis, oggi messo in naftalina. 

A quel punto Atene, che èquella che ne ha più bisogno,potrebbe di nuovo essere am­messa nel programma di ac­quisto dei titoli pubblici dellaBce,  quello  che  consente  a Francoforte di acquistare 60 miliardi di asset al mese alme­

no fino al marzo 2017. Anche il mercato obbligazio­

nario di Atene lancia segnali di­stensivi: dopo aver passato un anno  sulle  montagne  russe  irendimenti del decennale grecosono passati da un massimo diquasi il 20% nel mese di luglio, quando i timori di un’uscita del­la zona euro hanno raggiunto il culmine durante i colloqui tra il nuovo governo a guida Syriza e icreditori internazionali, per poiprecipitare al 7% un mese fa. Ora  i  rendimenti  veleggiano tranquilli all’8,27%, più di 100 punti base inferiori rispetto allafine del 2014. Certo un livello an­cora molto lontano dal rendi­mento toccato il 30 dicembre scorso dal Bund decennale te­desco allo 0,64%, che pure è pas­sato dal minimo dello 0,05% di metà aprile al massimo dell’1% ai primi di giugno 2015. 

Alexis Tsipras, che ha vintole elezioni per aver contrastatofieramente le richieste dei cre­ditori, oggi sta attuando la poli­tica del suo avversario, il con­servatore di Nea Dimokratia,Evangelos  Meimarakis,  cheaveva chiesto la fine del brac­cio di  ferro con  l’Europa, dismetterla con le politiche av­venturiste e di  rispettare gliimpegni con la Ue per poter ot­tenere il sospirato taglio deldebito pubblico. A breve Tsi­pras vuole proprio ridurre ildebito, ma senza far entrare inpartita  il  Fondo  monetario.Berlino, come al solito si oppo­ne, e chiede che l’Fmi, garantetecnico  non  sottomesso  allapolitica, debba rientrare in gio­co. Sul tema del debito si sa chesia  la direzione Ecofin dellaCommissione  europea  sial’European stability mechani­sm ci stanno lavorando. 

La Ue vorrebbe allungare itermini e ridurre gli interessi o al massimo concedere periodi di grazia, ma senza ridurre il de­bito per evitare precedenti pe­ricolosi. Jeroen Dijsselbloem, ilpresidente  dell’Eurogruppo, aveva evocato la possibilità diporre un limite del 15% del Pil come tetto massimo per gli one­ri sul debito, ma il governo gre­co lo ha bocciato ritenendolo troppo elevato. 

Anche per il 2016 i colpi discena  non  mancheranno  adAtene. Una partita che se la­sciata solo in mano agli ideologidell’austerità potrebbe spinge­re Atene di nuovo sull’orlo del­l’abisso e mettere in crisi l’unitàdell’euro nonostante il whate­rever it takes della Bce.

© RIPRODUZIONE RISERVATA

Il ritorno della Tigre celtica. Il rilancio dell’export e della domanda interna contribuisce a ridurre il debito e la disoccupazione

E l’Irlanda cresce a ritmi cinesidi Michele Pignatelli

Commerzbank  l’ha  ribat­tezzata la Fenice che rina­sce dalle sue ceneri. Una

nuova metafora per celebrare la ripresa sempre più convinta del­l’Irlanda, dopo gli anni seguiti al­l’esplosione della bolla immobi­liare e al dissesto bancario e poi economico che  l’avevano  tra­sformata da Tigre celtica in Ce­nerentola d’Europa. 

Appena cinque anni fa il Paeseera costretto a chiedere aiuti in­ternazionali per 67,5miliardi ed entrava in un piano di salvatag­gio triennale costato dolorosa austerity e povertà crescente; oggi – alla vigilia di un voto che, tra febbraio e marzo, sancirà il giudizio degli elettori sull’ope­rato del governo – l’Irlanda si conferma l’economia a crescita più rapida dell'area Ocse, a ritmi“cinesi”, sta riportando i conti sotto controllo, ha ridimensio­nato la disoccupazione.

I punti di forza dunque sonomolti, anche se restano alcune fragilità e qualche interrogativo legato agli scenari globali e alla di­rezione che prenderà la ripresa. 

Nel terzo trimestre dell’annoscorso il Pil di Dublino è cresciu­to del 7% rispetto allo stesso peri­odo del 2014: un trend che spinge ormai diversi analisti a prevede­re che questa sarà la performancedell’economia per l’intero 2015, ben oltre il +6,2% che lo stesso go­

verno aveva stimato a ottobre. Nel 2014 l’Irlanda era cresciuta del 5,2% e per il 2016 si prevede unincremento tra il 4 e il 5 per cento.Sono numeri importanti, sebbe­ne qualcuno – tra gli altri l’ex go­vernatore della Banca centrale Patrick Honohan – inviti a valu­tarli con cautela, visto il peso che su  un’economia  piccola  come quella irlandese hanno le multi­nazionali. E bisogna tener conto che finora Dublino ha molto be­neficiato dello stato di salute di 

Stati Uniti e Gran Bretagna, mag­giori destinazioni del suo export

Analizzando le componentidella crescita, c’è però un’im­portante considerazione: a de­terminarla  non  è  più  solol’export ma anche la domandainterna.  Commerzbank  nota che, mentre nel biennio 2011­2013 il surplus commerciale fa­ceva da traino all’incremento del Pil e la domanda interna eraun freno, negli ultimi due annic’è stata una consistente ripre­sa dei consumi (le vendite diauto, per esempio, sono cre­

sciute l’anno scorso del 30%) e,in parte, degli investimenti. Se­gnali di un’economia più equi­librata, capace di reggere me­glio gli shock esterni.

Stando agli ultimi dati del Di­partimento delle Finanze, il defi­cit 2015 si attesterà al 2,1% del Pil, oltre 12 punti percentuali in menodel 2009, picco negativo della cri­si. Il debito rimane alto (al 97% del Pil) ma è comunque calato di 23 punti rispetto al 2012 e, soprat­tutto, lo ha fatto molto più rapida­mente del previsto.

I risultati ottenuti sul fronte deldeficit sono frutto in primo luogodei robusti tagli alla spesa di que­sti anni (oltre 30 miliardi), ma an­che del gettito fiscale superiore alle attese, in particolare la cor­porate tax che Dublino ha mante­nuto al 12,5 per cento. Grazie ai buoni risultati e all’extragettito (3miliardi più del previsto nel 2015)il governo ha potuto varare un budget espansivo, con un inevi­tabile occhio alle elezioni: prima una riduzione delle tasse, poi un aumento della spesa. E qualcuno ha iniziato a storcere il naso.

Il  Fiscal  Advisory  Council,l’authority indipendente istitui­ta nel 2011 per monitorare la poli­tica di bilancio, ha messo in guar­dia dall’utilizzo di entrate inatte­se per finanziare incrementi per­manenti della spesa, una scelta – sottolinea il Consiglio – «che rie­cheggia errori passati e va controi nuovi criteri di bilancio». Di al­

tro segno la critica del mondo delbusiness, con l’Ibec, la principaleassociazione  imprenditoriale, che invita piuttosto a impiegare quelle risorse per incrementare gli investimenti, pubblici e priva­ti: abitazioni, strade,  trasporto pubblico, istruzione, sanità. 

L’attrattività fiscale che Du­blino ha saputo mantenere, conmisure vecchie e nuove (peresempio l’istituzione di un re­gime  fiscale  agevolato,  al6,25%, sui ricavi da royalties), ha permesso al Paese di restarecalamita per gli  investimentidiretti esteri, con la conseguen­te creazione di posti di lavoro:136mila nel settore privato dal2012. In questo modo anche ladisoccupazione, che aveva toc­cato il 15%, è scesa l’anno scorsoal 9,5 per cento.

In un quadro ampiamente po­sitivo come quello tratteggiato restano tre criticità. La prima è ilsettore bancario. I bilanci si sononettamente  ridimensionati  ri­spetto  agli  anni  precedenti  il crollo  (dall’800%  del  Pil  al 300%) e si ha la sensazione di unamaggiore solidità, grazie alle fu­sioni, che hanno portato da cin­que a tre i principali istituti, e al­l’introduzione di requisiti di ca­pitale più stringenti. Resta il cre­dit crunch: il credito a famiglie e imprese continua a calare o non riparte, pesando soprattutto sul­le imprese irlandesi. 

La seconda incognita è Brexit:

un’uscita  della  Gran  Bretagna dall’Ue peserebbe sulla crescita irlandese e sul mercato del lavo­ro. L’interscambio tra i due Paesi ammonta oggi a circa 50 miliardi all’anno; secondo uno studio ef­fettuato dall’Esri, think­tank di ricerca socioeconomica basato aDublino, Brexit  ridurrebbe gli scambi di un quinto, prima di tut­to a causa della reintroduzione dibarriere tariffarie. Le ripercus­sioni sul Pil sarebbero inevitabili.Quanto al mercato occupaziona­le, il ripristino di restrizioni nellalibertà di spostarsi per motivi di lavoro in Gran Bretagna potreb­be far salire il tasso di disoccupa­zione (Londra ha sempre funzio­nato da valvola di sfogo, assor­bendo forza lavoro irlandese in tempi di crisi) e calare i salari, di­rottando verso l’Irlanda lavora­tori Ue meno qualificati che oggiscelgono la Gran Bretagna.

L’ultima  incognita  sono  leelezioni politiche, da fissare trafebbraio e marzo. I partiti oggial governo sembrano destinatia pagare  il pedaggio politicodei sacrifici imposti negli annidi crisi. Anche se secondo gliultimi sondaggi la coalizione èin ripresa (il Fine Gael, centro­destra, al 31% e i laburisti all’8%dei consensi), rimane 16,5 pun­ti percentuali al di sotto del ri­sultato del 2011. Sono calati so­prattutto i laburisti, scavalcatia sinistra dai nazionalisti delSinn  Fein,  paladini  dell’anti­austerity. Un cambio di mag­gioranza  che  dovesse  inclu­derli potrebbe rimettere in di­scussione molte cose. 

© RIPRODUZIONE RISERVATA

IL NUOVO MIRACOLO L’anno scorso il Pil irlandeseè aumentato quasi del 7%approfittando della crescitadei due mercati di riferimento: Gb e Stati Uniti

L’ALFA E L’OMEGA

Il caose il lieto fineL a Tigre celtica, dopo 

l’esplosione della bolla immobiliare e il conseguente dissesto bancario ha saputo raddrizzare la barra e tornare, anche grazie a una fiscalità superagevolta, a celebrare la ripresa. Dublino ha saputo tornare in poco tempo a ritmi di crescita cinesi. Molti dei suoi giovani che si erano visti costretti ad emigrare stanno facendo ritorno a casa dove trovano occupazione. Una storia a lieto fine, senza dimenticare i duri sacrifici e le cicatrici sociali che le politiche di austerità hanno lasciato nella vita quotidiana degli irlandesi. 

Tutta un’altra storia la vicenda ellenica che non riesce ancora a voltare pagina e scacciare il fantasma della Grexit. Ieri il governatore della Banca centrale di Grecia, Yannis Stournaras, ha invitato il governo di sinistra guidato da Alexis Tsipras ad approvare le riforme (tra cui i tagli alle pensioni e gli aumenti della imposte agli agricoltori) per far tornare la fiducia e i depositi nelle banche appena ristrutturate. Due storie diverse che disegnano un’eurozona a due velocità . Con una politica monetaria centrale ma senza una politica fiscale comune, senza la quale il progetto europeo sarà sempre zoppicante.

Nota: dato 2015 e 2016, previsioni della Commissione Europea Fonte: Eurostat

Grecia

Irlanda

1° bailout 2° bailout 3° bailout

110 miliardi246 miliardi

86 miliardi

442

I BAILOUT (salvataggi)In miliardi di euro

’06’04 ’14’12’10’08 2016-9

-6

-3

3

6

0

+5,0 -1,3

IL PILVariazione %

’06’04 ’14’12’10’08 2016-9

-6

-3

3

6

0

+4,6 +4,5

’06’04 ’14’12’10’08 20160

36

72

144

180

108

102,7 173,5

IL DEBITOIn% del pil

’06’04 ’14’12’10’08 20160

36

72

144

180

108

28,2 95,4

’06’04 ’14’12’10’08 20160

6

12

24

30

18

10,6 23,2

LA DISOCCUPAZIONEIn % della forza lavoro

’06’04 ’14’12’10’08 20160

6

12

24

30

18

4,5 8,7

Nel novembre 2010 l’accordodi bailout è stato raggiunto in seguitoalla crisi delle banche irlandesi

67,5

Grecia e Irlanda, economie a confronto

IN EDICOLA

*Off

ert

avalid

ain

Italia

dal23

/12/2

015

al6

/2/2

016

IN EDICOLA CON IL SOLE 24 ORE A € 9,90 IN PIÙ*

OPPURE DISPONIBILE IN FORMATO PDF SU WWW.SHOPPING24.IT

Una monografia dedicata alle aziende che stanno valutando opportunità e convenienza di adesione alla recente possibilità. Il commento

offre al lettore le chiavi risolutive per aiutare gli operatori nel percorso verso la detassazione del reddito. Una parte del testo analizza le

modalità operative di accesso all’agevolazione: dall’invio dell’opzione di fine anno alla predisposizione della documentazione integrativa.