OTTIMIZZAZIONE DEL CAPITALE E GESTIONE DEI RISCHI DELLA COMPAGNIA IN SOLVENCY II: LA RIASSICURAZIONE CHE RUOLO HA?
GIUSEPPE GIONTA
Seminario «Le implicazioni riassicurative nell’ambito di Solvency II» (Unipol Group – Ordine degli Attuari)
Bologna 3 Novembre 2011
GESTIONE DEI RISCHI IN UNA COMPAGNIA DANNI
Rischi principali nella gestione di una compagnia di assicurazione
Diversificazione dei rischi Alta volatilità dei rischi di punta Sinistralità del portafoglio sia nelle frequenze che negli
importi Volatilità del run-off della riserva
Ottimizzazione del capitale e gestione dei rischi della compagnia in Solvency II: la riassicurazione che ruolo ha?
Bologna 3/11/2011
OBIETTIVI DELLA RIASSICURAZIONE
Ripartizione del rischio Aumento della capacità di sottoscrizione Equilibrio del portafoglio Stabilizzazione dei risultati Rafforzamento della solidità finanziaria dell’assicuratore
cedente (max Solvency I : 50%)
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OBIETTIVI DELLA RIASSICURAZIONE
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Quindi la riassicurazione è intesa come mezzo per gestire in parte i rischi precedentemente riepilogati:
Quota Share => diversificazione dei rischi, capacità XL – Aggregate XL => rischi di punta Riassicurazione Non-standard => volatilità di portafoglio
e delle riserve
In Solvency I, i trattati Quota Share sono quelli che hanno maggior impatto sulla solvibilità.
SOLVENCY II?
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« We believe that Solvency II will encourage a change in perception of reinsurance from
being simply a budgeted expense to becoming an efficient tool to transfer risk,
manage capital and reduce overall volatility»
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LA RIASSICURAZIONE NEL CONTESTO SOLVENCY II
Se nell’ambito del Solvency I la Riassicurazione veniva considerata solo marginalmente
nel calcolo dei vari requisiti di capitale e il suo impatto nel rapporto Sinistri Net/Sinistri
Gross era limitato ad un massimo del 50%, nel Solvency II non ci sono più restrizioni,
tant’è vero che l’importanza del suo ruolo è riconosciuta in riferimento a:
calcolo del premium risk; calcolo del reserve risk; calcolo del cat risk; calcolo del “risk margin”
Tutte queste componenti vengono calcolate al netto e quindi dopo l’intervento della
Riassicurazione
Di conseguenza la scelta della migliore struttura Riassicurativa può mitigare le necessità
di capitale (MCR o SCR)
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RISCHIO E CAPITALE: L’IMPATTO DELLA RIASSICURAZIONE
Riassicurazione Ottimale
Cosa significa ottimale nel contesto della riassicurazione?Þ Da definire in termini di valore economico
Per quantificare il valore economico:Þ Quale è il rischio complessivo a livello di portafoglio?Þ Quale è il costo del capitale in base al rischio?Þ Come ottimizzare la struttura di riassicurazione in termini di
valore economico?
Come definire il livello di ritenzione ottimale e come incide la diversificazione del portafoglio?
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RISCHIO E CAPITALE: L’IMPATTO DELLA RIASSICURAZIONE
La riassicurazione generalmente comporta una riduzione del:
1. SCR se con la riassicurazione è ridotta la volatilità dei rischi e degli eventi individuali (es. XL o Aggregate XL)
2. SCR se con la riassicurazione sono ridotti i volumi (premi e riserve) (es. Quota Share)
3. Utile atteso della compagnia poiché parte di esso sarà assorbito dal profitto del riassicuratore
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« The insurance company will have some equity capital, they might have some debt
capital and then they will have some reinsurance capital. They should be treating
reinsurers the same way they treat their other capital partners»
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LA RIASSICURAZIONE NEL CONTESTO SOLVENCY II
La Riassicurazione è un mezzo fondamentale per la gestione del rischio e per l’ottimizzazione del capitale necessario, attraverso un costo per la compagnia che può essere più conveniente di altre forme di capitale presenti sul mercato.
Costi
Benefici
Prestiti Subordinati
Riassicurazione
Capitale
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RISCHIO E CAPITALE: L’IMPATTO DELLA RIASSICURAZIONE
bilanciare costo della riassicurazione ottimale e
costo del capitale
Contenere la volatilità dei risultati ad un livello accettabile
Ottimizzare la remunerazione del
capitale legato al rischio di pricing
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COSTO DELLA RIASSICURAZIONE VS COSTO DEL CAPITALE
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Costo riassicurazione vs Costo capitaleVA profitto/VA capitale liberato
Valore Attuale del capitale liberato- Rischio premi e riserve- Rischio catastrofale- Rischio di mercato
+ Rischio di controparte- Sconto Run-off
Valore Attuale del profitto- Premi ceduti- Profitti investimenti
+ Sinistri ceduti+ Commissioni Riass
+ Sconto Run-Off
COSTO DELLA RIASSICURAZIONE VS COSTO DEL CAPITALE
Quanta volatilità è stata trasferita?Quanto capitale è stato liberato?Quale è stato il costo (ROE ceduto) del capitale
liberato? Prime/Re Messages:
Earnings Economic Rating Agency Economic Rating AgencyReinsurance Volatility Capital Capital Ceded Ceded
Program Transferred Freed-up Freed-up ROE ROECasualty 22.0% $1.035 $0.250 3.4% 14.6%Property catastrophe 28.0% 0.317 0.900 11.4% 3.9%Overall 12.0% 0.920 1.200 8.3% 6.6%
$ in billions A B C
A
B
C
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OTTIMIZZAZIONE DELLA STRUTTURA RIASSICURATIVA
La valutazione della congruità della struttura riassicurativa può essere analizzata in base a:
Quantificazione del livello accettabile di rischio per la Compagnia in funzione delle disponibilità patrimoniali e della massima perdita potenziale
Confronto tra la propensione al rischio e la scelta della priorità desiderata
Confronto con il mercato riassicurativo disponibile
Valutazione delle condizioni riassicurative ipotizzate, incluso il costo delle coperture e valutazione ai fini degli effetti sul margine di solvibilità
Impatto della Riassicurazione sul Capitale richiesto in base alle nuove regole di Solvency II
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STRUMENTI DI VALUTAZIONE DELLA STRUTTURA RIASSICURATIVA Per la valutazione e quindi l’ottimizzazione della struttura riassicurativa di un
compagnia di assicurazione si possono utilizzare strumenti che aiutano ad identificare:
La quantità di rischio trasferita attraverso la riassicurazione
Il capitale liberato attraverso la transazione riassicurativa
Il Return On Equity ceduto
Il valore comparativo di altre forme di capitale
L’impatto delle coperture riassicurative a livello di business unit o di Compagnia
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STRUMENTI DI VALUTAZIONE DELLA STRUTTURA RIASSICURATIVA L’obiettivo è quindi la valutazione di alcuni importanti aspetti della strategia di una
compagnia di assicurazioni, come:
– la relazione tra il volume premi e la volatilità del portafoglio
– la reale esposizione catastrofale
– il reale impatto della Riassicurazione
– la reale operatività delle coperture non proporzionali
– ………………………
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MODELLIZZAZIONE (DANNI)
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Costruzione di un modello interno basato sull’utilizzo della simulazione
stocastica in grado di rappresentare il profilo di rischio di ogni singola compagnia di assicurazione. - Costruzione della distribuzione di probabilità per ogni Lob e/o prodotto oggetto di analisi, sulla base della sinistralità storica della Compagnia di Assicurazione .
- Utilizzo del metodo di Montecarlo per la creazione di un numero particolarmente elevato di simulazioni (esempio 10,000)
MODELLIZZAZIONE (DANNI)
LOB 1 Large
LOB 1 Attritional
CAT PERILS
LOB 2 Large
LOB 2 Attritional
LOB 3 Large
LOB 3 Attritional
LOB 1 GROSS LOSSES
LOB 2 GROSS LOSSES
LOB 3 GROSS LOSSES
TOTAL GROSS LOSSES
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Per la valutazione dell’efficienza della struttura riassicurativa si possono considerare i
seguenti due indicatori:
1. Ceded ROE
2. Reinsurance EVA
Il Ceded ROE esprime il costo del capitale ottenuto dalla riassicurazione. Fin quando il Ceded Roe è minore del “target Roe” della Compagnia significa che la Riassicurazione libera capitale ad un costo conveniente e competitivo per la compagnia; al contrario quando il Ceded Roe è maggiore del “target Roe” della Compagnia significa che forse sul mercato finanziario è reperibile quell’ammontare di capitale ad un prezzo migliore soprattutto nelle attese dei propri azionisti.
Ceded ROE = PROFITTO CEDUTO/CAPITALE LIBERATO
La Reinsurance EVA esprime il valore economico apportato dalla riassicurazione
Reinsurance EVA = COSTO DEL CAPITALE LIBERATO – PROFITTO CEDUTO
MODELLIZZAZIONE (DANNI)
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ANALISI DEL PORTAFOGLIO (LORDO DELLA RIASSICURAZIONE)
Mean 15,515,487 Mean 1,665,576 Std Deviation 1,541,395 Std Deviation 2,942,511 99.5% Percentile 19,949,222 99.5% Percentile 15,312,115
Mean 566,309 Std Deviation 5,425,203 99.5% Percentile 19,856,799
Mean 862,849 Std Deviation 5,558,517 99.5% Percentile 20,640,093
Mean 296,540 Std Deviation 1,198,223 99.5% Percentile 7,687,994
GROSS LOSSES
TOTAL GROSS LOSSES
RISK Losses
CAT Losses
Attritional Large
18,043,913
Flood
MeanEarthquake Std Deviation 6,430,407
99.5% Percentile 43,203,743Total Cat
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ANALISI DEL PORTAFOGLIO (LORDO E NETTO DELLA RIASSICURAZIONE)
Mean 730,256 Std Deviation 1,423,123 99.5% Percentile 7,673,352
Mean 80,193 Std Deviation 729,190 99.5% Percentile 6,050,250 Mean 838,563
Std Deviation 2,232,283 99.5% Percentile 12,395,855
Mean 21,054 Std Deviation 513,222 99.5% Percentile -
Mean 7,060 Std Deviation 374,434 99.5% Percentile -
Mean 18,043,913 Mean 16,537,264 Std Deviation 6,430,407 Std Deviation 3,410,691
99.5% Percentile 43,203,743 Mean 382,961 99.5% Percentile 22,558,438 Std Deviation 1,148,659 99.5% Percentile 5,308,796
Mean 159,728 Std Deviation 1,132,601 99.5% Percentile 10,000,000 Mean 668,086
Std Deviation 3,467,677 99.5% Percentile 20,139,655
Mean 66,655 Std Deviation 944,399 99.5% Percentile 4,370,655
Mean 58,741 Std Deviation 1,236,690 99.5% Percentile -
3rd Layer Event
4th Layer Event
REINSURANCE
4th Layer x Risk
Total Risk XL
1st Layer Event
1st Layer Event
Total Event XL
1st Layer x Risk
2nd Layer x Risk
3rd Layer x Risk
Gross Losses
GROSS NET
Gross Losses
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ANALISI DEL PORTAFOGLIO (LORDO E NETTO DELLA RIASSICURAZIONE)
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
1.2
0 10 20 30 40 50 60 70 80Loss (Values in Millions)
Prob
(x*1
0^-7
)
Gross Net
VAR99.5° NET : 22,558,438 VAR99.5° GROSS : 43,203,743
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ANALISI DEL PROFITTO ATTESO (LORDO E NETTO DELLA RIASSICURAZIONE)
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
1.2
1.4
-30 -20 -10 0 10 20Profit (Values in Millions)
Prob
(x*1
0-̂7
)
Gross Net
Prob (Profit >0) Return Period (Profit >0)
Gross 79.34% 1.26Net 57.63% 1.74
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ANALISI CR ATTESA(LORDO E NETTO DELLA RIASSICURAZIONE)
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
0% 25% 50% 75% 100% 125% 150% 175%
Comb. Ratio
Pro
b (x
*10^
-7)
Gross Net
LR Gross Net80% 80.32% 99.06%90% 50.50% 84.94%
100% 22.98% 44.35%110% 7.79% 11.39%120% 2.06% 1.47%130% 0.45% 0.11%140% 0.08% 0.00%150% 0.01% 0.00%160% 0.00% 0.00%170% 0.00% 0.00%
Prob (CR > x%)
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L’impatto della riassicurazione sull’indice di solvibilità (secondo Solvency II)
può essere osservato da due punti di vista:
I. Modello interno => consente di quantificare l’impatto della riassicurazione
II. Modello standard => consente di quantificare in parte l’impatto della riassicurazione
«quanto» e «che tipo» di riassicurazione le compagnie di assicurazione devono comprare?
=> dipende dal profilo di rischio e dalla propensione al rischio del management di una compagnia.
CONCLUSIONI
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GRAZIE
Giuseppe GiontaExecutive Director
Aon Benfield Italia S.p.A