Il cambio e i mercati finanziari in economia
apertaIstituzioni di Economia Politica II
Cosa è il tasso di cambio fra due valute?
Cosa misura?
Cosa differenzia il cambio nominale ed il cambio reale?
Che influenza hanno i rapporti fra le economie sui mercati finanziari?
Il cambio e i mercati finanziari in economia aperta
Il cambio e i mercati finanziari in economia aperta
Introduzione al ruolo dei rapporti con l’estero
Cambio nominale e cambio reale
I mercati finanziari in economia aperta
Analisi di economia aperta Effetti dei rapporti con l’estero
Rapporti con l’estero hanno effetti in tre mercati Mercato dei beni
Famiglie e imprese possono acquistare beni prodotti
all’interno all’estero
Introduzione al ruolo dei rapporti con l’estero
Mercati finanziari
Gli individui possono acquistare
attività finanziarie attività finanziarie nazionali estere
Mercato dei fattori produttivi
Le imprese possono acquistare gli input
all’interno all’estero
Introduzione al ruolo dei rapporti con l’estero
Con riferimento ai tre mercati esistono limitazioni ai rapporti con l’estero:
Dazi Mercato dei beni e dei fattori produttivi Limiti all’investimento all’estero o tasse Mercati
finanziari
Tendenza recente Limitazioni
Nella nostra analisi trascureremo le possibili limitazioni
Introduzione al ruolo dei rapporti con l’estero
Inoltre esamineremo solamente due mercati: Mercati finanziari (Cap. 14 par.2) Mercato dei beni (Cap. 14 par.1 Cap. 15
par.1,2,3,4)
Trascureremo il mercato degli input (non esaminato in economia chiusa)
Prima di esaminare i due mercati esaminiamo alcune nozioni preliminari Tasso di cambio nominale e reale
Introduzione al ruolo dei rapporti con l’estero
Tasso di cambio nominale (E) Prezzo della valuta nazionale in termini della valuta estera
N° di unità di valuta estera per avere una unità di valuta nazionale
Ad esempio Ee/$ - cambio nominale euro/dollaro euro - valuta nazionale dollaro - valuta estera Se Ee/$ = 1,2 significa che è necessario pagare 1,2
dollari per ottenere un euro (NB N° di dollari per un euro)
Tasso di cambio nominale
Tasso di cambio nominale
In generale EA/B =
Se scambio la valuta nazionale e la valuta estera il cambio è pari all’inverso del cambio precedente
Esempio: Ee/$ = 1,2
E$/e = =0,83
B/AE1
$/eE1
Tasso di cambio nominale I cambi fra due valute possono essere
flessibili determinati dal mercato (domanda e offerta di valuta)
Es: euro con dollaro o yen
fissi fissati da accordi fra le economie
Es: cambi fra valute europee negli ultimi anni prima dell’euro
Tasso di cambio nominale Nel caso di cambi flessibili il tasso di cambio si
modifica quotidianamente
E sono necessarie più unità di valuta estera per ottenere una unità di valuta nazionale la moneta nazionale “costa di più” apprezzamento della valuta nazionale
E sono necessarie meno unità di valuta estera per ottenere una unità di valuta nazionale la moneta nazionale “costa meno” deprezzamento della valuta nazionale
Tasso di cambio nominale
Nel caso di cambi fissi il tasso di cambio può essere modificato solo da cambiamenti negli accordi internazionali
In questo caso abbiamo: E Rivalutazione del cambio E Svalutazione del cambio
Cambio nominale Scambio di valute
Scelte delle famiglie in economia aperta: Consumo e risparmio Acquisto beni nazionali o esteri
Come scelgo fra beni nazionali e beni esteri? Confronto fra i prezzi
Il tasso di cambio reale
Assumiamo che esista un unico bene prodotto in Italia e negli Stati Uniti
Escludendo costi trasporto, la scelta dipende dal confronto fra il prezzo italiano e quello americano
Italia P (in euro) US P* (in dollari)
Per confrontare i prezzi valuta uguale P in euro in $ Ee/$P
Il tasso di cambio reale
La scelta se acquistare il bene italiano o quello americano dipende dal confronto fra EP e P*
Variabile per confrontare i prezzi cambio reale
Tasso di cambio reale e = Prezzo dei beni nazionali in termini di beni esteri
Il cambio reale indica quanto i beni nazionali “sono costosi” rispetto ai beni esteri Competitività
Il tasso di cambio reale
*PEP
Il cambio reale può modificarsi come quello nominale
Esso varia se: si modifica E si modifica P si modifica P*
e apprezzamento reale (minore competitività) e deprezzamento reale (maggiore competitività)
Il tasso di cambio reale
Allocazione della ricchezza in economia chiusa Scelta fra moneta e titoli
Allocazione della ricchezza in economia aperta Scelta fra moneta e titoli Scelta fra titoli nazionali e esteri
I mercati finanziari in economia aperta
I mercati finanziari in economia aperta
MD Ricchezza Finanziaria BD
nazionali BD BD esteri
Come scegliere fra titoli nazionali e esteri?
I titoli sono detenuti per il rendimento Confronto fra i rendimenti
Confronto fra acquisto di titoli nazionali (Italia) e titoli esteri (US)
Impiego alternativo di 1euro in Italia e in US in titoli annuali con uguali caratteristiche:
i – tasso di interesse in Italia fra t e t+1 i* – tasso di interesse negli US fra t e t+1
Chiamiamo Ee/$E L’euro è la valuta nazionale
(quanti dollari servono per comprare un euro)
Ipotesi: mobilità dei capitali senza costi uguale durata dell’impiego consideriamo risparmiatore in Italia
I mercati finanziari in economia aperta
A) Impiego di 1 euro in Italia al tempo t
Al tempo t+1 1x(1+i) euro = (1+i) euro
B) Impiego di 1 euro in US al tempo t
Tre fasi:
1) Al tempo t si cambia 1euro in $ per acquistare titoli in US
Ee/$=Et quanti $ per 1 euro al tempo t
1 euro = E dollari
I mercati finanziari in economia aperta
I mercati finanziari in economia aperta
2) Al tempo t+1 si ottengono gli interessi Et dollari (1+i*) = Et (1+i*) dollari
3) Al tempo t+1 devo cambiare $ in euroEt+1 quanti $ per 1 euro al tempo t+1 Ciò che mi serve conoscere è quanti euro per dollaro E$/e
Scambiamo valuta nazionale e valuta estera
I mercati finanziari in economia aperta
E$/e = =
1$ = euro
Gli interessi ottenuti in t+1 sono pari a Et(1+i*) dollari
Per trasformarli in euro li moltiplico per al tempo t+1
E1
$/eE1
E1
E1
I mercati finanziari in economia aperta $ = euro
L’impiego di 1 euro (in t) in US porta ad ottenere (in t+1) euro
Se valuto l’investimento dopo averlo effettuato (in t+1) conosco il cambio Et+1
Se sto confrontando i due investimenti in US e in Italia prima di effettuarli (in t) non conosco Et+1 Aspettative Cambio atteso
*t i1E 1t
*t E
1i1E
E1tE
*1t
t i1EE
Scelta impiego in US o in Italia Confronto fra: rendimento in Italia (1+i) euro rendimento in US euro
Se
Tutti vogliono acquistare i titoli italiani Domanda titoli italianirendimento titoli italianii
I mercati finanziari in economia aperta
*E1t
t i1EE
*E1t
t i1E
Ei1
I mercati finanziari in economia aperta Se
Tutti vogliono acquistare i titoli US Domanda titoli USrendimento titoli USi*
In equilibrio, dunque,
La condizione ottenuta esprime una relazione fra interesse interno, interesse estero e cambio
Parità scoperta dei tassi di interesse (Uncovered interest rate parity UIRP)
*E1t
t i1EEi1
*E1t
t i1E
Ei1
I mercati finanziari in economia aperta
La condizione (1+i) = può essere approssimata da
Il tasso di interesse nazionale deve essere pari al tasso estero meno la variazione attesa del tasso di cambio
*E1t
t i1EE
tE%
*t
t
tE1t*
tt EiE
EEii
I mercati finanziari in economia aperta
Diverse implicazioni:
1) Le aspettative sul cambio influenzano il tasso di interesse
i > i*
Se una economia in futuro ha una elevata probabilità di svalutare deve pagare tassi di interesse più alti
0E tE%
I mercati finanziari in economia aperta
2) i=i*
Se il cambio è stabile I tassi di paesi diversi si influenzano e si muovono insieme
3) La stessa conclusione è corretta se diverse economie hanno la stessa valuta
0tEE%
I mercati finanziari in economia aperta Ciò spiega la dinamica recente dei tassi nei paesi
dell’Unione Europea
tassi di interesse a 10 anni, 1980-2002
0
5
10
15
20
25
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
European community -12 (EU15-excl GBRDNK SWE)Italy
Germany
France
Greece
I mercati finanziari in economia aperta Introduzione dell’Euro
convergenza dei tassi Forte riduzione dei tassi in Italia
0tEE%
tassi di interesse a 10 anni, 1980-2002
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European community -12 (EU15-excl GBRDNK SWE)Italy
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