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L’ambiente, le strutture e l’impresa: soluzioni e proposte per gli anni ‘10
Milano, 9 Ottobre 2006
Marco RecalcatiDirettore GeneraleUniCredit Infrastrutture
Ambiente, energia ed attività industriale
“Il ruolo del Pubblico nello sviluppo infrastrutturale”
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Public Private Partnership Finanza di progetto e PPP: i fondamentali Il ruolo del “Pubblico” Riferimenti
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Public Private Partnership
Con il termine Public Private Partnership (PPP) si intende una vasta tipologia di operazioni in cui soggetti pubblici ed operatori privati collaborano per il miglior soddisfacimento di una domanda di beni o servizi avente caratteristiche di “pubblica utilità”
Lo schema giuridico solitamente utilizzato assume la forma della concessione di costruzione e gestione (BOT / BOOT) che disciplina sia la fase “realizzativa” (nuova opera ovvero modifica o rifacimento di una esistente) sia quella “gestionale” assicurando la funzionalità del bene e fornendo una pluralità di servizi
Le operazioni di PPP hanno impatto rilevante sui soggetti pubblici coinvolti sia in termini strategici (cambia il ruolo del soggetto pubblico da “imprenditore / gestore” ad “authority di sorveglianza”) sia in termini finanziari ed economici (deconsolidamento dal debito pubblico ed efficientamento dei costi operativi)
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PPP e finanza di progetto: le ragioni del binomio
I settori più interessati dalle forme di PPP sono principalmente quelli delle infrastrutture e dei c.d. “servizi pubblici”
In questi settori, i progetti sono spesso relativi ad interventi su vasta scala e con una grande componente di investimenti fissi che genera elevati fabbisogni finanziari
Il ricorso all’indebitamento diretto (“on balance” o “corporate”) dei promotori per il reperimento delle fonti finanziarie renderebbe impossibile lo sviluppo di una pluralità di progetti: anche i maggiori operatori mondiali raggiungerebbero velocemente i limiti massimi di indebitamento finanziario sostenibile limitando così il processo di espansione
La finanza di progetto consente di “isolare” le singole operazioni e, tramite opportune strutture protettive del cash flow, di ottenere leve finanziarie spinte (D/E 80/20 – 90/10): la finanza di progetto è quindi un moltiplicatore di investimenti
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PPP: vantaggi per i soggetti pubblici
Ridefinizione dei ruoli tra “pubblico” e “privato”: focalizzazione del soggetto pubblico sul ruolo strategico di identificazione dei bisogni pubblici e puntuale sorveglianza del loro effettivo soddisfacimento (Authority) da parte dei concessionari
Aspetti strategici
L’attribuzione della costruzione e gestione a soggetti industriali consente di beneficiare di economie di scala (riduzione dei costi), allocazioni compiute di rischio (contratti di costruzione con strutture protettive per i progetti e contratti “di servizio” chiavi in mano)
Aspetti economici
Deconsolidamento del debito di progetto dal debito pubblicoAspetti finanziari
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Settori di maggior applicazione della finanza di progetto
Energia, Oil & Gas e raffinazioneEnergia, Oil & Gas e raffinazione
Centrali elettriche, cogenerazione e parchi eolici Reti di distribuzione e trasmissione Up stream e mid stream petrolifero e del gas Raffinazione e grandi impianti chimici
Infrastrutture e real estateInfrastrutture e real estate
Autostrade, tramvie, aeroporti, parcheggi e logistica Ospedali Edifici direzionali per la pubblica amministrazione Real estate alberghiero, congressuale e commerciale Grandi lavori e commesse strutturate (General Contractor)
Ambiente e risorse idricheAmbiente e risorse idriche Impianti Waste to Energy e discariche Sistemi idrici integrati Acquedotti, potabilizzatori, depuratori e dissalatori
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Public Private Partnership Finanza di progetto e PPP: i fondamentali Il ruolo del “Pubblico” Riferimenti
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Finanza di progetto e PPP: i fondamentali
Un progetto correttamente strutturato (“bancabile”) implica un’adeguata allocazione dei rischi sulle controparti commerciali e finanziarie
Separazione tra il patrimonio del progetto e quelli dei promotori
I finanziatori valutano la capacità del progetto di rimborsare il debito e non la rispondenza economico - patrimoniale dei promotori
Allocazione dei Rischi
Allocazione dei Rischi
Segregazione contabile
Segregazione contabile
Cash Flow Lending
Cash Flow Lending
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Lo schema societario
Amministrazione PubblicaAmministrazione Pubblica
CostruttoreCostruttore GestoreGestore
BancheBanche SponsorSponsor
Compagnie AssicuratriciCompagnie
Assicuratrici
Contratto di FinanziamentoContratto di
Finanziamento
Contratto di CapitalizzazioneContratto di
Capitalizzazione
Contratto di O&MContratto di O&M
SPVSPV
Contratto di Costruzione
Contratto di Costruzione
PolizzePolizze
Concessione
Permessi ed autorizzazioniConcessione
Permessi ed autorizzazioni
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La formula imprenditoriale
Strategia di offerta
Strategia di offerta
Variabilità delle IpotesiVariabilità delle Ipotesi
Flusso di cassa previsionaleFlusso di cassa previsionale
Normativa settoriale
Normativa settoriale
Domanda di beni o serviziDomanda di
beni o servizi
Strategia
Strategia
Ipotesi quantitative
Ipotesi quantitative
Ipotesi economicheIpotesi economiche
Formula imprenditoriale e scelte tecnico gestionali
Formula imprenditoriale e scelte tecnico gestionali
Struttura finanziariaStruttura
finanziaria
CostiCosti
Piano economico-finanziarioPiano economico-finanziario
RicaviRicaviInvestimentiInvestimenti
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La “bancabilità”
Debito massimo
sostenibile
Debito massimo
sostenibile
Debt / EquityDebt / Equity
EquityEquity
Sensitivity Analysis
Sensitivity Analysis
Allocazione dei rischi
Allocazione dei rischi
Debt Service Cover Ratio
Debt Service Cover Ratio
IRR
ROEIRR
ROE
Business IdeaBusiness Idea
Base CaseFlusso di cassa
Base CaseFlusso di cassa
Cash Flow Operativo
Cash Flow Operativo------------------------
Rimborso del debito
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Fasi di strutturazione
Definizione analitica dei rischi di progetto, analisi d’impatto e criteri di allocazione in capo alle controparti commerciali, finanziarie ed assicurative
Contratto di Finanziamento, Contratto di Capitalizzazione, Contratti di Garanzia e Contratti di Hedging
Assunzione dell’impegno al finanziamento da parte degli Arrangers
Presentazione del progetto ad una pluralità di banche, stipula ed erogazione
Modello matematico che simula l’andamento operativo ed economico - finanziario del progetto nel lungo periodo, indici di copertura del debito (DSCR e LLCR) e principali sensitivities
Due diligence tecnica, di mercato, legale-fiscale ed assicurativa per l’analisi dettagliata dei rischi del progetto e l’esame delle alternative di allocazione dei rischi
Definizione della strategia di allocazione dei rischi nell’ottica della bancabilità “non recourse”
Definizione delle clausole di dettaglio dei Contratti Commerciali (allocazione dei rischi industriali e commerciali)
Driver della domanda di beni o servizi
Strategia di offerta
Analisi della Business Idea
Matrice dei rischi
Due Diligence
Base Case
Allocazione dei rischi
Contratti Commerciali
Contratti Finanziari
Underwriting e Sindacazione
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Classi di rischi
Ritardo nel completamento delle opere, mancato raggiungimento delle performances, aumento dei costi di costruzione ed avvio, impossibilità di completamento delle opere, default del costruttore
Esproprio e confisca, inconvertibilità della valuta, intrasferibilità della valuta, guerra e rivolta
Degradazione delle performances in misura superiore alle attese del Base Case, affidabilità ridotta, danni per incidenti o erronea gestione; obsolescenza tecnologica
Fornitura della materia prima, cessione del prodotto/servizio, rischio di credito delle controparti
Merchant risk / posizionamento strategico
Rispetto della normativa: ambientale, progettazione e costruzione, sicurezza, autorizzazione all’operatività, regime di proprietà del sito. Consenso socio-politico locale
Rischio di aumento dei tassi di interesse
Mismatching valutario tra incassi e pagamenti
Caratteristiche del quadro normativo: completezza, chiarezza e certezza, stabilitàRischi Normativi
Rischi di Costruzione
Rischi Commerciali
Rischi Operativi
Rischi Autorizzativi
Rischi Finanziari
Rischio Paese
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Public Private Partnership Finanza di progetto e PPP: i fondamentali Il ruolo del “Pubblico” Riferimenti
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Il ruolo del “Pubblico”
I compiti del “Pubblico”nel nuovo contesto di PPP
Strategici
Definizione degli indirizzi generali di sviluppo infrastrutturali per tipologia e priorità di soddisfacimento della domanda attuale e potenziale della comunità
Normativi ed autorizzativi
Emanazione del quadro normativo (regulatory framework) certo, completo e stabile Rilascio dei permessi ed autorizzazioni
Valutativi e di Sorveglianza
Selezione della miglior proposta Verifica di adempimento del concessionario agli standard qualitativi prescritti
L’inefficienza del “Pubblico” diviene …
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Il ruolo del Pubblico
… maggior costo di sistema
Progetto sviluppato nell’ambito di un piano strategico definito ed in presenza di un quadro normativo certo, stabile e completoMinor severità nelle analisi di sensitivity Più elevata leva finanziaria Minor capitale proprio (risorsa più costosa)
Minori tariffe / prezzi (o contributi pubblici)
Progetto sviluppato nell’ambito di un piano strategico scarsamente definito ed in presenza di un quadro normativo incerto, instabile e incompletoMaggior severità nelle analisi di sensitivity Ridotta leva finanziaria Maggior capitale proprio (risorsa più costosa) Maggiori tariffe / prezzi (o contributi pubblici)
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Public Private Partnership Finanza di progetto e PPP: i fondamentali Il ruolo del “Pubblico” Riferimenti
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Riferimenti
Energia e Ambiente
Infrastrutture e Real Estate
Origination
www.unicreditinfrastrutture.it
Sergio [email protected]
02 8542 05 26
Angelo [email protected]
02 8542 05 27
Monica [email protected]
06 8069 66 79
Direttore Generale Marco [email protected]
02 8542 05 25