L’impatto dello Juventus Stadium sul futuro del Club

7/29/2019 Limpatto dello Juventus Stadium sul futuro del Club

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TBreportN. 05

Diego Tar

La Biblioteca del Tifoso Bilanciato

www.tifosobilanciato.it

@TifBilanciato

Marzo 2013

LIMPATTO DELLO JUVENTUS STADIUM

SUL FUTURO DEL CLUB
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SOMMARIO

1. Introduzione ........................................................................................................................................ 2

2. Linvestimento e la sua copertura finanziaria........................................................................................ 2

3. Il beneficio economico derivante dal nuovo stadio ............................................................................... 3

4. Chi ha pagato i nuovi costi? .................................................................................................................. 5

4.1 Abbonamenti ............................................................................................................................... 6

4.2 Totale Ricavi da Gare .................................................................................................................... 7

5. Limpatto dello Juventus Stadium sui conti della Juventus .................................................................... 8

6. Qualche spunto di riflessione ..............................................................................................................10

6.1 J Stadium vs. Olimpico: chi vince, e di quanto? ............................................................................10

6.2 Analisi di Sensitivit .....................................................................................................................12

7. Un impianto da 41.000 posti: Paura di osare? .....................................................................................15

7.1 I numeri di uno stadio da 50.000 e da 60.000 posti ......................................................................16

7.2 J Stadium vs gli altri .....................................................................................................................18

7.3 Qualche possibile ragione in merito allattuale dimensionamento ...............................................18


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Limpatto dello Juventus Stadium

sul futuro del Club

(Diego Tar)

1. INTRODUZIONEDopo l'inaugurazione ufficiale, avvenuta l'8 settembre 2011, la Juventus la prima (e per ora unica)

squadra di Serie A proprietaria dell'impianto sportivo in cui gioca.

Lo Juventus Stadium (o J Stadium), sorto sulle ceneri dello "Stadio Delle Alpi, offre 41.000 posti a sedere,con 64 Skybox. All'interno ospita alcuni negozi, lo Juventus Museum, 21 bar e 8 aree di ristoro. Il

parcheggio offre 4.000 posti auto ed gi stata realizzata l'infrastruttura per la connessione ai servizi

pubblici. La societ Sportfive si aggiudicata i naming rights dell'impianto, a fronte di un contratto del

valore di 75 milioni di euro valido fino al 30.06.2023, quindi per i dodici anni successivi all'inaugurazione

dello stadio.

J Stadium stato concepito come stadio multifunzionale, capace cio di incrementare e diversificare i

ricavi da gare ("matchday revenues") attraendo visitatori e clienti durante tutti i giorni dell'anno.

Con questo TBreport abbiamo provato a capire quale sia l'impatto del J Stadium sul bilancio della

Juventus FC e fino a che punto questo investimento possacontribuire allobiettivo di rendere la squadra

pi competitiva a livello europeo, affrancandosi progressivamente dai ricavi provenienti dai diritti TV e

garantendo il rispetto della normativa in tema di UEFA Financial Fair Play.

Prima di iniziare indispensabile una piccola nota metodologica: purtroppo non abbiamo trovato

documenti ufficiali che contenessero informazioni puntuali in merito all'investimento e, soprattutto, ai

risultati ottenuti. I dati provengono quindi dai Bilanci di Esercizio e dalle Relazioni Finanziarie della Juventus

FC che contengono spesso informazioni aggregate o parziali. Tuttavia riteniamo che il livello di informazionisia accettabile per il tipo di analisi che abbiamo condotto. Invitiamo chiunque sia in possesso di informazioni

pi precise a segnalarci possibili errori o integrazioni.

2. LINVESTIMENTO E LA SUA COPERTURA FINANZIARIALinvestimento dichiarato a bilancio di circa 150 milioni di Euro ed avvenuto in massima parte fra il 2009

e il 2011. Le principali uscite riguardano:

I diritti di superficie pagati al Comune di Torino (20 milioni); limpianto sportivo (105 milioni); le opere accessorie e quelle relative al centro commerciale poi venduto a NordConad (22,7

milioni).


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Investimento e copertura 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15

An

nuale

Investimento (9.892) (33.400) (76.294) (28.200) - -

Finanziamento Credito Sportivo - 12.500 32.500 15.000 - -

Acconti da Sportfive 15.500 10.500 16.000 - - -

Ricavi vendita a NordConad - 12.150 6.200 - - -Excess Cash Flow Stadio - 11.203 2.655 715 17.796 14.855

Effetto Annuo 5.608 12.953 (18.939) (12.485) 17.796 14.855

Cumulato

Investimento (9.892) (43.292) (119.586) (147.786) (147.786) (147.786)

Finanziamento Credito Sportivo - 12.500 45.000 60.000 60.000 60.000

Acconti da Sportfive 15.500 26.000 42.000 42.000 42.000 42.000

Ricavi vendita a NordConad - 12.150 18.350 18.350 18.350 18.350

Excess Cash Flow Stadio - 11.203 13.857 14.572 32.368 47.224

Effetto Cumulato 5.608 18.561 (379) (12.864) 4.932 19.788

La copertura dellinvestimento avvenuta mediate un mix di fonti fra le quali due finanziamentidellIstituto per il Credito Sportivo (60 mln), gli acconti ricevuti da SportFive per la cessione dei naming

rights (42 mln), i ricavi della vendita degli spazi a NordConad (18,35 mln).

La parte residua, in particolare nel 2012, dovrebbe essere stata finanziata attraverso il normale flusso

finanziario della Societ.

3. IL BENEFICIO ECONOMICO DERIVANTE DAL NUOVO STADIOLa tabella che segue riporta i dati sintetici degli ultimi due bilanci della Juventus FC identificando lapporto

netto dello Juventus Stadium sul risultato del Club.


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Juventus FC (Euro '000) 2010/11 2011/12 Diff Effetto JS

Ricavi da gare 11,6 31,8 20,2 17,4

Diritti tv e media 88,7 90,6 1,9

Sponsor e pubblicit 43,3 53,5 10,2 3,8

Gestione calciatori 18,2 18,4 0,2

Altri ricavi 10,3 19,5 9,2 2,3

Totale Ricavi 172,1 213,8 41,7 23,5 56,24%

Acquisti (2,4) (2,6) (0,2)

Servizi esterni (33,6) (41,2) (7,6) (6,2)

Personale tesserato (126,9) (137,1) (10,2)

Altro personale (12,7) (12,9) (0,2) (1,5)

Oneri gestione diritti calciatori (16,2) (6,3) 9,9

Altri oneri (4,5) (6,2) (1,7)

Totale Costi (196,3) (206,3) (10,0) (7,7)

EBITDA (24,2) 7,5 31,7 15,8 49,68%

Amm.ti ed acc.ti (60,6) (48,7) 11,9 (5,0)

Gestione finanziaria (1,6) (4,7) (3,1) (1,7)

Gestione straordinaria (7,4) - 7,4Imposte esercizio (1,6) (2,7) (1,1)

RISULTATO NETTO (95,4) (48,6) 46,8 9,1 19,34%

Nella sua prima stagione, lo Juventus Stadium ha quindi portato un beneficio netto di 9,04 milioni di Euro

sul risultato finale di esercizio. Non una cifra disprezzabile, ovviamente, ma forse lontana da quella che era

stata percepita nellimmaginario collettivo.

In ogni caso, nonostante la Juventus abbia giocato in casa tre partite in meno dellanno precedente, il

56,3% dellincremento dei ricavi dellesercizio (pari a 23,5 milioni di Euro) deriva dal nuovo stadio, inbuona parte per effetto dellincremento degli abbonamenti (sia numericamente, sia in valore unitario) e

delleccellente load factordellimpianto (95%) che ha fatto registrare il tutto esaurito in ben 23 partite sulle

25 disputate.

Dettaglio ricavi Differenzadi cui

StadioDettaglio ricavi Differenza

di cui

Stadio

Abbonamenti 6,9 6,9 Bonus scudetto e CL (sponsor) 4,9

Biglietteria campionato 5,8 5,8 Sponsor (incluso naming rights) 3,4 2,8

Servizi aggiuntivi gare 2,7 2,7 Pubblicit 1,9 1,0

Gare amichevoli 1,6 1,6 Totale Sponsor e Pubblicit 10,2 3,8Finale Coppa Italia 1,3 Indennizzi assicurativi 2,3

Cerimonia apertura 1,2 Convocazione nazionali 2,6

Biglietteria Coppa Italia 1,1 1,1 Da post-produzione TV 2,2

Incassi Coppa Italia fuori casa 0,3 Membership/iniziative comm.li 1,0 1,0

Partecipazione UEFA (0,7) (0,7) Apertura stadio giorni gara 1,3 1,3

Altro (0,2)

Totale Ricavi da Gare 20,2 17,4 Totale Altri ricavi 9,2 2,3

Differenzadi cui

Stadio

Totale impatto su ricavi 39,6 23,5


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Il dato inerente i ricavi medi per gara (che in questo caso consideriamo limitandoci alla vendita di

abbonamenti e biglietti) praticamente raddoppiato, essendo passato dai 0,739 milioni di Euro del

2009/2010 fino a 1,45 milioni di Euro del 2012/2013 (+97%).

Matchday revenues 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13

Ricavi da gare 18.472 11.600 31.872 39.251

Abbonamenti (nro.) 19.048 15.505 25.526 27.400

Incasso abbonamenti 8.200 6.000 15.200 19.800

Ricavo medio abb.ti 430 387 595 723

Partite giocate in casa

Campionato 19 19 19 19

Tim Cup 1 2 3 3

UEFA 5 5 - 5

Altro - - 1 -TOTALE 25 26 23 27

Ricavo medio per gara 739 446 1.386 1.454

4. CHI HA PAGATO I NUOVI COSTI?Nellosservare le modalit attraverso le quali il Club ha ottenuto lincremento dei propri ricavi da gara,

possibile notare come siano state ripercorse le orme della maggioranza degli altri impianti sportivi (con la

sola eccezione, di rilievo, dellAllianz Arena).

Da uno studio condotto negli Stati Uniti sugli impianti della NFL1, ad esempio, emerso che in media i ricavida stadio sono cresciuti fino al 85% quale risultato di un mix di effetti:

Cosa successo nel caso dello Juventus Stadium?

Per cercare di capirlo abbiamo messo a confronto i dati dei ricavi da abbonamenti e da biglietteria fra il

2010/2011 (lultimo anno in cui la Juventus ha giocato allo Stadio Olimpico di Torino) e la media delle

stagioni 2011/2012 e 2012/2013. Per questultima sono gi disponibili i dati definitivi relativi agli

abbonamenti, mentre stata costruita unipotesi di lavoro per la biglietteria.

1AA.VV., Revenue and wealth maximization in the National Football League: the impact of stadia, Sport Marketing Quarterly, 2004

Aumento posti

Aumento prezzi biglietti

Servizi premium


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4.1 ABBONAMENTIUn confronto dellevoluzione dei costi medi (prezzo intero) della biglietteria popolare (quindi lofferta

Family e la Nord/Sud) dimostra che nel passaggio fra lo Stadio Olimpico e lo Juventus Stadium il prezzo

degli abbonamenti ha subito una leggera variazione il primo anno, per poi subire incrementi di oltre il 40%

nella stagione 2012/2013.

Vediamo linsieme dellincremento del valore medio degli abbonamenti, i cui ricavi sono cresciuti dai 6

milioni di Euro a 17,5 milioni di Euro (media del biennio 2011-2013).

Variazioni su abbonamenti 2010/11 2011/12 2012/13 Media

Abbonamenti sottoscritti 15.505 25.526 27.400 26.463

variazione (nro.) 10.021 11.895 10.958

Valore abbonamenti 387 595 723 659

variazione (Euro) 208 336 272

Ricavi da abbonamenti 6.000 15.200 19.800 17.500

variazione (Euro '000) 9.200 13.800 11.500

Effetto quantit 4.240

36,9%

Effetto valore 2.981

25,9%Effetto servizi aggiuntivi e premium 4.278

37,2%

Se ci aiutiamo con un grafico possiamo intuire che la crescita stata trainata dallaumento dei posti

disponibili (per 4,3 milioni, pari al 37% del totale) e dallofferta di corporate e premium seat (anche questa

per il 37%). Una parte dellincremento, tuttavia, stata scaricata sug li abbonati, che hanno visto una

crescita del costo medio da 387 Euro a 659 Euro.

Settore 2010/11 2011/12 2012/13

Family 390 400 575

2,6% 43,8%

Nord/Sud 265 275 390

3,8% 41,8%

6.000

17.5004.240

2.981

4.278

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

18.000

20.000Abbonamenti 2011 Effetto quantit Effetto valore Effetto servizi agg./premium

Media abbonamenti

2012+2013


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4.2 TOTALERICAVI DA GAREPi complessa (e, probabilmente, meno precisa) lanalisi sulle variazioni della biglietteria, i cui ricavi sono

passati da 11,6 milioni di Euro a 33,2 milioni di Euro, con un incremento del 192%.

Variazioni su Ricavi da gare 2010/11 2011/12 2012/13 Media

Numero gare 26 23 27 25

variazione (nro.) (3) 1 (1)

Numero spettatori 571.116 863.535 1.049.490 956.513

variazione (nro.) 292.419 478.374 385.397

Ricavo medio per spettatore 20 37 37 37

variazione (Euro) 17 17 17

Ricavo medio per gara 446 1.386 1.454 1.420

variazione (Euro '000) 940 1.008 974

Ricavi da gare 11.600 31.872 39.251 35.561

variazione (Euro '000) 20.272 27.651 23.961

Effetto quantit 7.82832,7%

Effetto valore 9.619

40,1%

Effetto servizi aggiuntivi e premium 6.514

27,2%

Occorre in questo caso tenere conto dellaumento dei posti disponibili, del numero di partite giocate (allo

scopo abbiamo ipotizzato che la media degli spettatori del campionato fosse valida anche per le Coppe)

oltre che, ovviamente, dellincremento del prezzo unitario medio del singolo biglietto.

In questo caso la crescita sembra essere stata trainata innanzitutto dallaumento dei costi medi dei

biglietti(per 8,5 milioni, pari al 38% del totale), dallaumento dei posti disponibili (per 7,9 milioni, pari al

35% del totale) e in maniera minore dallofferta di corporate e premium seat (per 5,9 milioni pari al 26%).

11.600

35.5617.828

9.619

6.514

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

Ricavi da gare 2011 Effetto quantit Effetto valore Effetto servizi agg./premium

Media Ricavi da Gare

2012+2013


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Complessivamente:

il 33% della crescita provienedallaumento del numero di posti a

sedere; il 40% da un maggiore costo medio di

abbonamenti e biglietti;

il 27% dallofferta di servizi legati aicorporate e premium seat, venduti a

costi superiori rispetto ai posti

standard.

5. LIMPATTO DELLO JUVENTUS STADIUM SUI CONTI DELLA JUVENTUSSpesso, nel dibattito nazionale, si sente proporre il concetto dello stadio di propriet come panacea per imali del calcio.

La Lega di Serie A, per bocca del suo Presidente, intervenuta per porre laccento sullurgenza di

approvazione della cosiddetta Legge sugli Stadi, che non riesce a raggiungere, da anni, una formulazione

condivisa che le permetta di essere approvata dal Parlamento.

Il caso della Juventus (per quanto particolare per dimensioni della squadra, impatto sul tessuto locale anche

sotto un profilo socio-economico e azionista di riferimento) dimostra che anche in assenza di una specifica

legge possibile realizzare un investimento su un impianto .

La propriet dello stesso, in realt, diventa marginale, nel senso che i benefici che si possono ottenere dallo

sfruttamento dellimpianto prescindono da chi sia proprietario del manufatto. Tuttavia non ci interessa oggi

approfondire questo aspetto quanto, invece, provare a rispondere ad una domanda ben precisa: che

effetto ha avuto ed avr, nel medio periodo, linvestimento effettuato dalla Juventus sui suoi risultati

economici e finanziari e, alla fine, sulla sua capacit di poter competere a livello europeo?

In altre parole: la realizzazione dello Juventus Stadium ha dato al Club un vantaggio competitivo che le

sarebbe stato precluso continuando a giocare al vecchio Delle Alpi oppure allOlimpico?

E, concretamente, questo vantaggio quanto vale in termini di accresciuta capacit di investimento sul corebusiness (la rosa dei giocatori) e di rispetto dei parametri del Financial Fair Play (FFP)?

Per rispondere a queste domande abbiamo simulato il bilancio di una societ che contenesse

esclusivamente lo stadio cercando di identificare:

lapporto in termini di ricavi (utili anche come denominatore nel calcolo dei parametri di rispetto delFFP ad esempio nel rapporto con il costo dei giocatori o lindebitamento);

limpatto sul risultato netto di esercizio, che ha effetto sul patrimonio netto della societ, anchequesto elemento tenuto sotto controllo ai fini del FFP;


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infine, la produzione netta di cassa dello J Stadium , attraverso il calcolo del cosiddetto Excess CashFlow, cio la disponibilit di risorse finanziarie per effettuare investimenti (ad esempio lacquisto di

calciatori) dopo aver pagato i costi dello stadio, ivi incluse le rate di capitale ed interesse dei

finanziamenti accesi per la costruzione.

Per questioni di praticit abbiamo contenuto la rappresentazione dei dati al 2019/2020, riportando poi il

dato relativo alla stagione 2023/2024 che la prima nella quale il debito di 60 milioni con il Credito

Sportivo sar stato completamente estinto e, quindi, la cassa generata sar interamente disponibile per

altri investimenti.

Alcune note sui dati a partire dalla stagione 2012/2013: i Ricavi da stadio, sono calcolati ipotizzando di giocare le 19 gare di campionato, 5 gare UEFA (girone di

qualificazione e ottavi) e 3 gare di Coppa Italia, a valori di ricavo costanti basati sulle medie in

precedenza osservate;

i Costi di Gestione sono aggiornati sulla base delle informazioni contenute nella Relazione FinanziariaSemestrale al 31.12.2012;

i Costi del Personale sono stati ricostruiti sulla base dei documenti di bilancio, ad eccezione del dato dipartenza (2009/2010) che una nostra ipotesi.

Ammortamenti, Fondi e Oneri Finanziari sono calcolati sulla base delle informazioni contenute neiBilanci.

Il risultato prima delle imposte (EBT) stato poi riclassificato ai fini del Financial Fair Play, escludendoi costi non rilevanti cio rivenienti dallinvestimento sullo stadio (ammortamenti, fondi e oneri

finanziari).

Lo Juventus Stadium produce una media di 45,8 milioni di ricavi

annui, con un contributo al risultato di esercizio di circa 27 milioni di

Euro (al lordo delle tasse, se applicabili) che cresce fino a 33,3 milioni diEuro in ottica Fair Play Finanziario.


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Anche limpatto in termini finanziari positivo: lo Stadio genera circa 23

milioni di Euro di cassa operativa(Free Cash Flow) che nel periodo

di restituzione del finanziamento devono scontare circa 6,5 milioni di

uscite (rate capitale e interessi) ma garantisce comunque una media di

16,5 milioni di Euro allanno di disponibilit nette(Excess Cash

Flow)che possono essere destinate agli investimenti, ad esempio

sulla rosa della prima squadra.

6. QUALCHE SPUNTO DI RIFLESSIONEDai numeri analizzati, risulta chiaro che linvestimento porter dei benefici netti e tangibili alla Juventus. Inquesta sede ci interessa per analizzare alcuni aspetti che non vengono quasi mai evidenziati nel dibattito.

6.1 JSTADIUM VS.OLIMPICO: CHI VINCE, E DI QUANTO?Innanzitutto nella comunicazione dei dati si tende a evidenziare limpatto dello stadio sui risultati

economici della Societ senza tenere conto che la Juventus giocava a calcio anche prima di avere il

proprio stadio. Sarebbe quindi opportuno ragionare in termini di incrementi netti pi che di valori assoluti.

La situazione del 2010/11, quando la Juventus giocava allOlimpico di Torino non direttamente

confrontabile perch quello stadio offriva solo 28.140 posti a sedere.


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Ciononostante se sul versante dei ricavi J Stadium non teme confronti (nella prima stagione di esercizio ha

portato un incremento di 23,5 milioni), man mano che si scende nei risultati la situazione meno evidente.

Abbiamo gi detto di come lapporto in termini di risultato pre-tax netto sia di 9 milioni ma soprattutto

sulla produzione di cassa che il dato si riduce notevolmente .

Il grafico mette a confronto i dati dello Juventus Stadium con una simulazione di quello che era e sarebbe

stato limpatto finanziario positivo derivante dal continuare a giocare allOlimpico.

La differenza in termini di Excess Cash Flow (cio di denaro

liberamente disponibile una volta pagati anche rate ed interessi

dei finanziamenti) molto pi contenuta di quanto non si

potesse pensare: fino al 2023, infatti, si tratta di 6,5 milioni

di Euro allanno, perch il resto viene utilizzato per il

cosiddetto servizio del debito cio il pagamento delle rate di

capitale ed interessi sullinvestimento.

Per correttezza di ragionamento occorre anche rilevare che, mentre lo Juventus Stadium ha delle

prospettive di crescita, quando la squadra giocava allOlimpico di Torino, i valori rappresentavano gi il

massimo dei ricavi ottenibili, senza possibilit di ulteriori incrementi.

-

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

50.000

2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20

Ricavi EBT (FFP) Excess Cash Flow Excess Cash Flow "Olimpico"


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6.2 ANALISI DI SENSITIVITUn aspetto da considerare, tipico di tutti gli stadi che hanno ancora sottostante un debito per la loro

costruzione, che la capacit di produrre reddito alla fine dellanno dipendente da tre variabili principali:

il numero di partite giocate la percentuale di riempimento(load factor) dello stadio. Il ricavo medio per spettatore

La cosa intuitiva: esiste una parte importante di costi fissi che non cambiano (rate e interessi del

finanziamento, parte preponderante di spese generali e costi del personale) e quindi i ricavi addizionali

producono un effetto pi che proporzionale in termini di ricavi, risultato netto e produzione di cassa.

Nella nostra simulazione stato ipotizzato un utilizzo per 27 partite: 19 di campionato, 5 UEFA e 3 di

Coppa Italia, mantenendo un load factor del 94,8%, pari a 38.870 spettatori. Il ricavo medio per spettatore

(sia esso abbonato o occasionale) di circa 38 Euro a partita, pari a 1.025 Euro annui. A questi vanno poiaggiunti i naming rights e le sponsorizzazioni dellimpianto.

In questo scenario lo Juventus Stadium, nelle stagioni dalla 2012/2013 alla 2019/2020, produrr una media

di 17 milioni di Euro allanno di Excess Cash Flow, ovverosia di denaro che rimane nella disponibilit della

societ per effettuare investimenti.

Quando ci sono cos tante variabili in gioco, e quando ciascuna di queste pu portare un forte impatto sul

risultato finale, sempre opportuno effettuare delle analisi di sensitivit. Questo specialmente nei casi

come il nostro, in cui unipotesi di partenza stata semplicemente trascinata nel tempo come se non fosse

mutevole.

Ci siamo allora posti due tipi di domande:

che cosa succede se la Juventus varia la propria capacit di coinvolgimento della tifoseria,aumentando o diminuendo il numero di spettatori medi e, di conseguenza, il proprio load factor?

che cosa succede, se indipendentemente od accanto al fattore di cui sopra la Juventus aumentao diminuisce il numero di partite che gioca nello Juventus Stadium?

Sono stati selezionati tre indicatori: il fatturato, lutile nettoe lExcess Cash Flow.

Per ciascuno di questi abbiamo provato a rappresentare una serie di scenari che vedessero modificarsi due

variabili che possono incidere sui ricavi, dando per scontato che almeno nel breve periodo non sia

ragionevole attendersi un ulteriore incremento dei ricavi medi per spettatore.

il load factorparte dallattuale 94,8% (38.870 spettatori medi).Su questa base sono state ipotizzate delle riduzioni in ragione di 1.000 spettatori per volta, fino a

un minimo di 35.870 spettatori; in aumento stato previsto un primo incremento di 1.000spettatori, mentre i due successivi sono stati contenuti in ragione di 500 spettatori per volta, fino

ad un massimo di 40.871.


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il numero di partite parte dallipotesi di lavoro di 27 partite (19 di campionato, 3 di Coppa Italia, 5UEFA).

In questo caso si ragionato in diminuzione togliendo dapprima la UEFA (scendendo quindi a 22

partite) e poi anche la Coppa Italia, giungendo cos alle 19 partite (solo campionato) che

rappresentano lo scenario peggiore. In aumento sono state aggiunte invece fino ad un massimo di

due partite, con ci ipotizzando il raggiungimento della semifinale della Coppa UEFA.

6.2.1 Come si leggono le tabelleCiascuna tabella rappresenta le variazioni del dato analizzato (fatturato, utile, Excess Cash Flow) al

modificarsi delle due variabili scelte. Il dato di partenza, che il valore medio del periodo 2012/2013

2019/2020 quello evidenziato in giallo e corrisponde a quanto abbiamo rappresentato nel Capitolo 5.

Nellesempio in arancione: se il numero di partite giocare sale a 28, ma contemporaneamente la media

degli spettatori scende a 37.870 (load factor al 92,4%) il fatturato cresce solo fino a 46,207 milioni, perch

nonostante ci sia una partita in pi, perderemo 1.000 spettatori per le restanti 27.

6.2.2 Impatto sul fatturatoIl fatturato ipotizzato come standard di 45,8 milioni di Euro.

Negli scenari ipotizzati dovrebbe oscillare fra un minimo di 32 milioni di Euro ed un massimo di 50,8

milioni di Euro.

Analisi di sensitivit (su Fatturato medio 2013-2020)

(Eur '000) Load Factor medio

Spettatori: 35.870 36.870 37.870 38.870 39.870 40.371 40.871

##### 87,5% 89,9% 92,4% 94,8% 97,2% 98,5% 99,7%

Partite

29 45.453 46.538 47.623 48.708 49.793 50.336 50.878

28 44.112 45.159 46.207 47.254 48.302 48.826 49.350

27 42.770 43.780 44.790 45.801 46.811 47.316 47.82122 36.063 36.886 37.709 38.532 39.355 39.767 40.178

19 32.038 32.749 33.460 34.171 34.882 35.237 35.593


15/22

14

6.2.3 Impatto sul risultato di esercizioNella condizione standard lo stadio porta un utile netto di 19,9 milioni di Euro, che ai fini del Fair Play

Finanziario corrisponde ad un risultato prima delle tasse di 34,2 milioni di Euro.

Negli scenari ipotizzati lutile netto dello J Stadium dovrebbe oscillare fra un minimo di 9,9 milioni di Euro

ed un massimo di 23,6 milioni di Euro.

Analisi di sensitivit (su Utile netto medio 2013-2020)


Spettatori: 35.870 36.870 37.870 38.870 39.870 40.371 40.871

##### 87,5% 89,9% 92,4% 94,8% 97,2% 98,5% 99,7%

Partite

29 19.710 20.496 21.283 22.069 22.856 23.249 23.643

28 18.737 19.497 20.256 21.016 21.775 22.155 22.535

27 17.764 18.497 19.229 19.962 20.694 21.060 21.426

22 12.902 13.498 14.095 14.692 15.289 15.587 15.885

19 9.984 10.499 11.015 11.530 12.045 12.303 12.561

6.2.4 Impatto sul flusso di cassa nettoNella condizione standard lo stadio porta un Excess Cash Flow di 17 milioni di Euro.

Negli scenari ipotizzati tale valore dovrebbe oscillare fra un minimo di 7,1 milioni di Euro ed un massimo di

20,7 milioni di Euro.

Analisi di sensitivit (su Excess Cash Flow medio 2013-2020)


Spettatori: 35.870 36.870 37.870 38.870 39.870 40.371 40.871

##### 87,5% 89,9% 92,4% 94,8% 97,2% 98,5% 99,7%

Partite

29 16.815 17.601 18.388 19.175 19.961 20.355 20.748

28 15.842 16.602 17.361 18.121 18.880 19.260 19.640

27 14.870 15.602 16.334 17.067 17.799 18.165 18.531

22 10.007 10.603 11.200 11.797 12.394 12.692 12.990

19 7.089 7.604 8.120 8.635 9.150 9.408 9.666

6.2.5 La sintesi dei tre scenari ed il confronto con la situazione precedenteAbbiamo gi avuto modo di mettere a confronto limpatto dello Juventus Stadium con la precedente

situazione, lutilizzo dello Stadio Olimpico di Torino. In quella sede abbiamo osservato come la nuova realt

vincente in termini di fatturato ed utile prodotto, mentre il differenziale in termini di Excess Cash Flow

pi contenuto di quanto non si potesse ipotizzare.

Proviamo a rappresentare graficamente la situazione. Per lo Juventus Stadium utilizzeremo tre scenari:

worst, situazione in cui si giocano solo le 19 partite del campionato e contemporaneamente si hauna riduzione media di 3.000 spettatori, scendendo ad un load factor del 87,5%;


16/22

15

standard, quella di piano; best, situazione in si giocano 29 partite e contemporaneamente la media degli spettatori sale a

40.871, con un load factor del 99,7%.

Ricordiamo un concetto importante gi espresso in precedenza: mentre lo Juventus Stadium consente degli

scenari di analisi, i valori espressi quando la squadra giocava allOlimpico di Torino rappresentavano gi il

massimo dei ricavi ottenibili, senza possibilit di ulteriori incrementi.

7. UN IMPIANTO DA 41.000 POSTI:PAURA DI OSARE?Una delle critiche rivolte alla Societ di aver effettuato un investimento pavido che, sebbene abbia un

impatto positivo sui conti e contribuisca in maniera importante ai risultati, non stato pensato in maniera

tale da consentire un effettivo confronto con i principali concorrenti europei .

In buona sostanza ci si chiede se il dimensionamento dellimpianto a 41.000 posti non sia stato un errore

forse derivante da un eccesso di prudenza, che rischia di limitare le ambizioni della Juventus nellambito

delle competizioni UEFA.

-

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

2010/11 Worst Standard Best

Fatturato

Utile

Cassa

Lo Juventus Stadium sempre vincente intermini di fatturato. Solo nello scenario peggioreproduce un utile netto simile alla situazioneprecedente e un flusso di cassa netto inferiore.


17/22

16

Secondo lultimo studio pubblicato da Deloitte sulle prime 20 squadre europee, ordinando il dato sulla base

dei ricavi da gare, la Juventus si posiziona al 13mo posto con i sui 32 milioni di Euro (2011/2012).

Ben distante dai numeri di chi la precede.

Dallanalisi di sensitivit abbiamo riscontrato che lo scenario pi positivo (che peraltro prevede una

concomitanza di fattori che difficilmente pu essere presa come regola) porter alla Societ un massimo di

50,8 milioni di ricavi, consentendole di scalare qualche posizione nella classifica europea, avvicinandosi ad

alcune squadre inglesi come Arsenal e Tottenham Hotspurs, ma rimanendo ben distante da quelli che

probabilmente considera i suoi rivali diretti in Europa.

7.1 I NUMERI DI UNO STADIO DA 50.000 E DA 60.000 POSTIProviamo a giocare con i numeri per capire che tipo di beneficio addizionale sarebbe venuto da un

impianto dimensionato:

su 50.000 posti (che chiameremo JS50); su 60.000 posti (JS60).

Chiaramente ci limiteremo ad unanalisi economica e finanziaria prescindendo da possibili vincoli di

progettazione e costruzione, dando cio per scontato che la realizzazione sarebbe stata fattibile.

Club Nazione Rank Totale Gare TV Comm

Real Madrid ES 1 513 126 199 187

Manchester United UK 3 396 122 129 145

Arsenal UK 6 290 118 108 65

FC Barcelona ES 2 483 116 180 187

Chelsea UK 5 323 96 139 87

Bayern Munich DE 4 368 85 81 202

Liverpool UK 9 233 56 78 99

Tottenham Hotspur UK 13 178 51 76 51

Shalke04 DE 14 175 43 38 93

Hamburger SV DE 18 121 40 23 58Manchester City UK 7 286 38 109 139

Milan IT 8 257 34 126 97

Juventus IT 10 195 32 91 73

Borussia Dortmund DE 11 189 31 60 97

Newcastle United UK 20 115 30 69 17

Napoli IT 15 148 25 86 38

Inter IT 12 186 23 112 50

Olympique Marseil le FR 16 136 18 71 47

Olympique Lyonnais FR 17 132 18 72 43

Roma IT 19 116 15 64 37

Total 4.840 1.116 1.911 1.812

Ricavi (milioni di Euro)


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17

Identifichiamo Intanto i valori di riferimento che ci potranno aiutare:

Euro J Stadium JS 50 JS 60

Posti a sedere 41.000 50.000 60.000

Investimento netto stadio 125.000.000 152.439.024 182.926.829

Finanziamento ICS 60.000.000 60.000.000 60.000.000

Finanziamento addizionale 27.439.024 57.926.829

Ricavo medio/spettatore amatch

38 38 38

Ricavo medio/spettatore annuo 1.026 1.026 1.026

Limpianto attuale costato 125 milioni di Euro, ovverosia circa 3.048 Euro a seduta, in linea con gli

standard internazionali. Al netto dei ricavi derivanti da naming rights e sponsorizzazione, produce secondo

il nostro piano una media di 42 milioni di Euro di matchday revenues (biglietteria, hospitality, bar), pari a

circa 1.026 Euro a spettatore per anno, quindi 38 Euro per partita (sulle 27 ipotizzate).

Sul versante dei costi di gestione, abbiamo ipotizzato che aumentassero proporzionalmente solo del 50%

rispetto al tasso di crescita del fatturato. Anche i costi del personale aumentano, ma in maniera contenuta.

Per quanto riguarda ammortamenti e costi finanziari, avremmo avuto necessit di finanziare 27,4 milioni di

Euroin pi per limpianto da 50.000 posti (JS 50) e 58 milioni di Euroin pi per limpianto da 60.000 posti

(JS 60). Questo avrebbe prodotto maggiori ammortamenti (il valore dellimpianto pi alto) ed interessi.

Euro J Stadium JS 50 JS 60

RICAVI TOTALI 45.800.667 55.031.301 65.287.561

Ricavi addizionali 9.230.634 19.486.894Costi di gestione (9.200.000) (10.120.000) (11.132.000)

Costi del personale (2.000.000) (2.100.000) (2.205.000)

Amm.ti e fondi (4.750.000) (5.581.486) (6.505.358)

Oneri Finanziari (2.366.361) (3.502.336) (4.764.531)

Costi addizionali (2.987.461) (6.290.529)

EBT 27.484.306 33.727.479 40.680.671

EBT addizionale 6.243.173 13.196.365

In termini di Excess Cash Flow dovremo tenere conto anche delle rate del finanziamento (pi elevate).

Cash flow J Stadium JS 50 JS 60

EBITDA 34.600.667 42.811.301 51.950.561

Imposte sul reddito (7.558.184) (9.275.057) (11.187.185)

FREE CASH FLOW 27.042.483 33.536.244 40.763.376

Var. banche M/L (4.157.000) (6.443.585) (8.984.236)

Oneri finanziari netti (2.366.361) (3.502.336) (4.764.531)

DEBT SERVICE (6.523.361) (9.945.922) (13.748.767)

EXCESS CASH FLOW 20.519.122 23.590.322 27.014.609

ECF addizionale 32.865.379 38.201.794


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18

7.2 JSTADIUM VS GLI ALTRIAbbiamo ovviamente semplificato al massimo i calcoli rispetto al modello utilizzato per analizzare il J

Stadium originale. In ogni caso stiamo procedendo con una valutazione di massima per renderci conto delle

tendenze.

Aiutiamoci con un grafico, nel quale abbiamo aggiunto anche il risultato della simulazione del best case per

lattuale configurazione dello Juventus Stadium.

J Stadium JS Best case JS 50 JS 60

Fatturato 45.800.667 50.878.177 55.031.301 65.287.561

EBT 27.484.306 30.144.551 33.727.479 40.680.671

Cassa 20.519.122 20.747.882 23.590.322 27.014.609

7.3 QUALCHE POSSIBILE RAGIONE IN MERITO ALLATTUALE DIMENSIONAMENTOEra facile intuire che laumento della capacit dellimpianto consentisse risultati migliori in termini di

fatturato, utile e flusso di cassa.

Tuttavia occorre chiedersi innanzitutto se la Juventus FC avrebbe avuto la forza finanziaria per ottenere dei

finanziamenti di portata maggiore di quelli ottenuti. Non dimentichiamoci che la societ avrebbe avuto

necessit di attivare rispettivamente un mutuo da 87 (J50) e 128 milioni (J60) che sulla base dei bilanci della

Juventus difficilmente lIstituto per il Credito Sportivo avrebbe potuto erogare in assenza di garanzie degli

azionisti di maggioranza.

E, non ultimo, domandarsi se in presenza di uno stadio di dimensioni maggiori sarebbe stato possibile

ottenere dei risultati simili in termini di load factor e di incremento dei costi della biglietteria e degli

abbonamenti.

opportuno infatti considerare quale fosse la realt della Juventus al momento della progettazionedellimpianto, ovverosia i dati di affluenza media che il management aveva a disposizione per identificare

una soglia di relativa tranquillit, che ne caso di uno stadio deve essere necessariamente quella di tendere

45.800.667

50.878.177

55.031.301

65.287.561

27

.484.306

30

.144.551

3

3.727.479

40.680.671

20.5

19.

122

20.7

47.

882

23.590.

322

27

.014.

609

-

10.000.000

20.000.000

30.000.000

40.000.000

50.000.000

60.000.000

70.000.000

J Stadium JS Best case JS 50 JS 60

Fatturato

EBT

Cassa


20/22

19

alla massimizzazione del load factor (essenzialmente perch, nei primi anni in cui esiste un mutuo

sottostante da pagare, lobiettivo primario quello di garantire la capacit dello stadio di pagare i propri

costi).

Dal sito www.stadiapostcard.com abbiamo ottenuto i dati sulle presenze fra le stagioni 2001/2002 e

2005/2006 cio lultima giocata allo Stadio delle Alpi. In quelle successive, infatti, la Juventus ha giocato

allOlimpico di Torino dove esisteva una limitazione oggettiva determinata dalla capienza dellimpianto.

Nelle cinque stagioni osservate, nonostante la squadra abbia conquistato 3 scudetti, 2 Supercoppe Italiane

ed abbia giocato regolarmente in Champions League (con due partecipazioni ai quarti di finale ed una

finale), solo in 21 partite di Serie A (sulle 91 disputate) le presenze hanno superato quella che la media

attuale del J Stadium, ovverosia 38.870.

Osservando la progressione, si riscontra una tendenza alla diminuzione delle presenze medie e, soprattutto,

del numero di partite nelle quali veniva superata la soglia che rappresenta lattuale riempimento medio

dello Juventus Stadium.

Anno

01-02 37.605 40.006 49.763 40.555 38.416 53.661 40.075 37.622 52.505 38.3 55 37.2 83 36.2 46 49.454 2 9.2 39 36.845 35.817 38.232

02-03 38.315 36.544 40.881 39.417 37.112 34.595 57.393 38.014 57.762 36.921 38.993 51.299 3 5.5 39 3 5.7 35 42.592 19.826 35.168

03-04 29 .864 31 .493 32 .36 0 30.078 30.962 53.883 31.190 31.198 52.300 30.666 31.768 31.029 30.116 43.042 3 1.8 66 3 0.9 74 3 1.4 18

04-05 2 2.2 21 2 1.3 59 1 9.3 38 52.712 22.451 22.983 23.157 20 .787 21.048 21.4 45 29.6 22 54.181 26.790 35.074 21.185 27.764 20.016 19.385 20.632

05-06 27 .293 27 .587 24 .69 3 26.292 27.656 33.772 33.898 26 .721 28.897 30.0 97 39.087 56.488 25.719 30.598 29.068 29.977 27.000 27.012 27.051

JStadium 3 8 .8 7 0 3 8 .8 7 0 3 8 .8 7 0 3 8. 87 0 3 8. 87 0 3 8. 87 0 3 8 .8 70 3 8 .8 70 3 8. 87 0 3 8. 87 0 3 8. 87 0 3 8.8 7 0 3 8 .8 70 3 8 .8 7 0 3 8. 87 0 3 8. 87 0 3 8. 87 0 3 8 .8 7 0 3 8.8 7 0

Spettatori per partita / Presence per match

18.000

20.000

22.000

24.000

26.000

28.000

30.000

32.000

34.00036.000

38.000

40.000

42.000

44.000

46.000

48.000

50.000

52.000

54.000

56.000

58.000

60.000

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

01-02 02-03

03-04 04-05

05-06 JStadium

Anno Media Match %

01-02 40.687 7 41,2%

02-03 39.771 7 41,2%

03-04 34.365 3 17,6%

04-05 26.429 2 10,0%

05-06 30.469 2 10,0%

Totale 21 23,1%


21/22

20

quindi possibile che la scelta dellattuale dimensione dellimpianto in 41.000 posti non sia stata dovuta a

miopia del management, quanto piuttosto ad una puntuale valutazione di dati storici.

Ci non toglie che, probabilmente, unipotesi di J Stadium a 50.000 posti avrebbe potuto forse costituire un

compromesso accettabile fra garanzia di recupero dellinvestimento e ritorni economici (base per gli

investimenti sportivi), specialmente avendo riguardo alle dimensioni degli impianti (e relativi ritorni) dei

principali concorrenti europei.


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21

La collana dei TBreportQuesti documenti nascono con lobiettivo di spiegare in maniera comprensibile aspetti che spesso sono

presentati in modo complesso o rispetto ai quali non facile reperire fonti.

Non hanno la presunzione di riuscirci.

Nel provarci renderemo comunque sempre disponibili tutte le fonti sulle quali sono basati i ragionamenti,perch le possiate consultare e costruire la vostra opinione.

n. 1, Marzo 2012

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n. 4, Gennaio 2013

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n. 5, Marzo 2013

Limpatto dello Juventus Stadium sul futuro del club

Oltre ai link contenuti allinterno del Report, la documentazione reperibile sul sito della Biblioteca del

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L’impatto dello Juventus Stadium sul futuro del Club

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