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Project work ipe perseveranza

Date post: 06-Jul-2015
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Il project work consiste nella valutazione economico-finanziaria di un investimento in nave (second – hand) Chem Oil tanker effettuato da Perseveranza Spa di Navigazione.Per la valutazione dell’investimento abbiamo utilizzato una metodologia di analisi che tenesse conto del Van e del Tir. Tenuti presenti determinati input finanziari quali: il prezzo di acquisto della nave, l’indebitamento acceso per finanziare il progetto, l’equity, i flussi in entrata (noli), quelli in uscita (running costs e oneri finanziari) e i tempi di durata dell’investimento (5 anni), abbiamo proceduto alla costruzione del cash flow report e del conto economico. Lo studio di fattibilità, condotto attraverso l’analisi dei flussi di cassa, ha evidenziato un Van positivo ed un tasso di rendimento interno (Tir) soddisfacente. L’analisi è stata poi condotta valutando gli effetti di carattere finanziario ed economico che si sono evidenziati attraverso studi di analisi di scenario relativi all’investimento con annesse variazioni prospettiche di entry price, way out e time charter.The project work is to evaluate feasibility of an investment in the vessel second-hand Chem Oil tanker operated by Perseveranza Spa di Navigazione. For the evaluation of the investment we used an analysis method that takes account of Npv (Net present value) and Irr (Internal rate of return). Having in mind certain financial inputs such as the entry price of the ship, debt to finance the investment, equity, running costs, financial costs and the time of the investment, we proceeded to build the cash flow report and the income statement.The feasibility study, conducted through the analysis of cash flows, showed a positive Npv and a satisfying Irr. The analysis was then conducted evaluating financial and economic effects that reported in studies of scenario analysis for the investment with its entry price, way out and time charter.
21
Master in Shipping: Finanza,Logistica e Strategia d’impresa Domenico Castiello Sabino Scolamiero Perseveranza Spa di Navigazione Valutazione di un investimento nel settore “Tanker MR1
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Page 1: Project work ipe   perseveranza

Master in Shipping: Finanza,Logistica e Strategia d’impresa

Domenico Castiello

Sabino Scolamiero

Perseveranza Spa di Navigazione

Valutazione di un investimento nel settore “Tanker MR1”

Page 2: Project work ipe   perseveranza

Perseveranza Spa di Navigazione

Analisi settore Tanker

Case study: valutazione economico-finanziaria per l’acquisto di una M/T (second-hand) “Dodi&Sabi”

Agenda

Master in Shipping: Finanza, Logistica e Strategia d’impresa

Page 3: Project work ipe   perseveranza

Perseveranza S.p.A. è un’Azienda di proprietà di Giuseppe D’Amato

Giuseppe D’Amato è il patriarca di una famiglia di Armatori che da quattro generazioni è presente nella comunità armatoriale mondiale

La Compagnia ha sempre mantenuto una prudente strategia gestionale e commercialeTutte le navi di proprietà sono noleggiate a tempo “TC” per lunghi periodi dalle migliori Nazionali ed Internazionali compagnie di navigazione

L’organizzazione del gruppo si basa sul rispetto dei regolamenti internazionali in materia di sicurezza e di protezione dell’ambiente ed é certificata ISO 9001-14001

Perseveranza S.p.A. è attiva nel settore Bulk e Tanker

L’azienda gode di intensi rapporti d’affari con le più importanti aziende Italiane e Banche Internazionali

Perseveranza Spa di Navigazione

Master in Shipping: Finanza, Logistica e Strategia d’impresa

Page 4: Project work ipe   perseveranza

Analisi settore Tanker

Master in Shipping: Finanza, Logistica e Strategia d’impresa

Page 5: Project work ipe   perseveranza

Segmentazione del Mercato Tanker

Tipo di carico

ProductTanker

Chem Oil

Crude Oil

Tipo di nave

Fuel Oil

Bulk and Easy Chemicals

Fleet Clean and Dirty product

Tipologia e dimensione nave

VL/ULCC: 200 DWT

Suemax: 120-200 DWT

Aframax /LR2: 80-120 DWT

Panamax /LR1: 60-80 DWT

MR: 30-60 DWT

Small/SR: 10-30 DWT

Master in Shipping: Finanza, Logistica e Strategia d’impresa

Page 6: Project work ipe   perseveranza

La flotta Tanker nel mondo 1/2

Master in Shipping: Finanza, Logistica e Strategia d’impresa

La flotta Tanker mondiale è composta da 5.363 unità e 444 milioni di DWT

─ La flotta Chem Oil è costituita da 2184 navi e da 66 DWT (Mln)

Tanker standard

Product Chem Oil Other Total

289

68 66

11

444DWT (mln)

Tanker standard

Product Chem Oil Other Total

1828

1163

2184

188

5363Numero di navi

Page 7: Project work ipe   perseveranza

Le navi con un età superiore ai 20 anni rappresentano l’11,4% della flotta mondiale Tanker

Le navi comprese nella fascia tra i 0 ed i 5 anni di età sono più del 45% della flotta mondiale Tanker

L’età media delle navi presenti nel segmento Chem Oil è di 7 anni circa

La flotta Tanker nel mondo 2/2

0 - 5 5 - 10 10 - 15 15 - 20 > 20

2440

1153

584475 511

Numero navi per età

Tanker Product Chem Oil Other

10,1 9,62

7,08

16,95Età media per segmento

Elaborazione dati societariMaster in Shipping: Finanza, Logistica e Strategia d’impresa

Page 8: Project work ipe   perseveranza

Master in Shipping: Finanza, Logistica e Strategia d’impresa 2010/2011

Indice prezzi Tanker Second-Hand (età 5-7 anni)

L’indice dei prezzi delle navi Tanker Second –Hand mostra un crollo tra la fine del 2008 e il 2009, dopo un lungo periodo di crescita

0

20

40

60

80

100

120

A2000-01

A2000-09

A2001-01

A2001-09

A2002-01

A2002-09

A2003-01

A2003-09

A2004-01

A2004-09

A2005-01

A2005-09

A2006-01

A2006-09

A2007-01

A2007-09

A2008-01

A2008-09

A2009-01

A2009-09

A2010-01

A2010-09

$/dwt

48%48%

Page 9: Project work ipe   perseveranza

EIA (Energy Information Administration) ha stimato la domanda di Product Tankers per i prossimi 5 anni

I dati previsionali stimano che dalla metà del 2011 si avrà una crescita della domanda di Prodotti derivanti dal Petrolio

Domanda di Products Tanker

A2010 A2011 A2012 A2013 A2014 A2015

16,1216,28

16,4416,60

16,7716,94

(milioni di barili al giorno) CAGR 1,0%

Elaborazione dati societariMaster in Shipping: Finanza, Logistica e Strategia d’impresa

Page 10: Project work ipe   perseveranza

Previsioni di crescita dal 2012 del TC nel settore Tanker (MR vessel)

Product Tanker: previsioni TC (MR)

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

A2007 A2008 A2009 A2010 A2011 A2012 A2013 A2014 A2015

madia dollari/g

Previsioni TC (MR Vessel)

Elaborazione dati societariMaster in Shipping: Finanza, Logistica e Strategia d’impresa

Page 11: Project work ipe   perseveranza

Previsione di crescita del mercato chimichiero da 152 milioni di tonnellate a 215 milioni di tonnellate nel 2015

Previsione del mercato chimicho

Elaborazione dati societari

0

50

100

150

200

250

A2006 A2007 A2008 A2009 A2010 A2011 A2012 A2013 A2014 A2015

(Milioni di tonnelate)

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Page 12: Project work ipe   perseveranza

Modalità di determinazione forfetaria della base imponibile riservata ad alcune imprese di navigazione, basata sul tonnellaggio delle navi ‘‘utilizzate da tali imprese’’

La base imponibile è calcolato applicando i seguenti coefficienti in base al tonnellaggio netto di ciascuna nave, i suoi giorni di utilizzo e la sua età

Definizione

Requisiti Navi con stazza netta superiore a 100 tonnellate, destinate a determinate attività di trasporto e con iscrizione al registro internazionale

Limiti L’opzione Tonnage rimane valida e irrevocabile per 10 anni

Base imponibile

Tonnage Tax

1) Da 0 a 1.000 di tonnellate di stazza netta: 0,0090 euro per tonnellata2) Da 1.001 a 10.000 tonnellata di stazza netta: 0,0070 euro per tonnellata3) Da 10.001 a 25.000 tonnellata di stazza netta: 0.040 euro per tonnellata4) Da 25.001 tonnellate di stazza netta: 0.020 per tonnellata

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Page 13: Project work ipe   perseveranza

Sintesi

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Previsione di crescita della produzione di 4 mil. Bpd

Crescita nei prossimi 5 anni del mercato chimichiero

Aumento della domanda di product tanker

Aumento del TC nel settore Tanker (MR Vessel)

1

4

3

2

Crescita del mercato tanker (MR Vessel)

Entry Price vantaggioso

5

Page 14: Project work ipe   perseveranza

3. Case study: acquisto M / T “Dodi&Sabi” second-hand MR1 Chem Oil

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Page 15: Project work ipe   perseveranza

Metodo del Van

Quindi: se il VAN è positivo c’è creazione di valore !

Se il Van è positivo, significa che il progetto libera flussi di cassa sufficienti a ripagare tutti i finanziatori. Ciò che rimane è ricchezza aggiuntiva disponibile per l’impresa

∑= +

=n

tt

t

k

FVAN

0 )1(

il VAN è la somma algebrica di TUTTI i flussi di cassa attualizzati (positivi e negativi) generati dal progetto considerato

Il valore attuale netto esprime la ricchezza creata o distrutta dal progetto, in unità monetarie

Metodologia di analisi 1/2

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Page 16: Project work ipe   perseveranza

Metodo del Tir

Il metodo del Tir consiste nel comparare il tasso trovato con il costo opportunità del capitale investito (o tasso di attualizzazione)

Il tasso interno di rendimento Tir è quel particolare tasso di attualizzazione che rende identici i valori dei flussi positivi e negativi di un progetto (quello che rende il Van uguale a zero)

( ) ( ) ( ) 01

...11 2

210 =

+++

++

++= t

t

IRR

F

IRR

F

IRR

FFVAN

Un progetto sarà considerato accettabile se il costo opportunità del capitale

risulta inferiore al suo tasso interno di rendimento: TIR > R

Metodologia di analisi 2/2

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Page 17: Project work ipe   perseveranza

Assunzioni case study

Input economico

Ricavi (time charter)TC I annoTC II annoTC III annoTC IV annoTC V anno

12.500/giorno12.500/giorno16.000/giorno17.000/giorno18.000/giorno

CostiOperativi nave

Crescita annua

Pezzi di ricambio

5.800/giorno

3,25%

100.000 (US$)

Input e Dati Capitale investito

Entry-valuePrezzo (US$)

Fee acquisto

Costo bacino (US$)

25 milioni

1%

1.2 milioni

TIR18,06%

Van6.992 milWay-out

Anni

Prezzo di vendita ($)

Fee vendita

5

22.8 milioni

1%

Input Finanziari

Leva FinanziariaEquity/costo naveEquity (US$)Debito/costo naveDebito (US$)Ballon (US$)

30%7.5 milioni

70%17.5 milioni

10%

Tassi e DurataUS Libor 3mSpreadArrangement feeDurata (anni)

0,20270 bps

1%10

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Page 18: Project work ipe   perseveranza

Cash Flow Report

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M/T MR1

Chem Oil 38.140Valore di mercato 25.276.925,00Valore futuro previsto (5 anni) 22.889.547,71Lightweight 9.736,00Pezzi di ricambio 100.000,00Costo ammortizzabile 22.356.125,00Leva 70,00%Debito 17.693.847,50Commissione finanz. 176.938,48Costi opeartivi 5.800,00Rate 20

Cash Flow Report E2011 E2012 E2013 E2014 E2015

Equity 7.583.077,50 - - - - Rate T/C 12.500,00 12.500,00 16.000,00 17.000,00 18.000,00 Ricavi 4.437.500,00 4.437.500,00 5.680.000,00 6.035.000,00 6.390.000,00 Costi operativi (2.117.000,00) (2.185.802,50) (2.256.841,08) (2.330.188,42) (2.405.919,54) Costi di bacino - (400.000,00) - - (800.000,00)

Prima rata mutuo (884.692,38) (884.692,38) (884.692,38) (884.692,38) (884.692,38) Seconda rata mutuo (884.692,38) (884.692,38) (884.692,38) (884.692,38) (884.692,38) Interessi I° semestre (256.560,79) (274.696,98) (297.256,64) (291.063,79) (249.483,25) Interessi II° semestre (243.732,75) (259.436,04) (278.678,10) (270.273,52) (228.692,98) Interessi totali (500.293,54) (534.133,02) (575.934,74) (561.337,31) (478.176,23) Debito residuo I rata 16.809.155,13 15.039.770,38 13.270.385,63 11.501.000,88 9.731.616,13 Debito residuo II rata 15.924.462,75 14.155.078,00 12.385.693,25 10.616.308,50 8.846.923,75

Tonnage tax (9.485,10) (9.485,10) (9.485,10) (9.485,10) (9.485,10)

cassa 41.336,61 (461.305,37) 1.068.354,33 1.364.604,42 927.034,38

NAV 14.042.623,96

ROE 0,55% -6,08% 14,09% 18,00% 12,23%

VAN 6.992.178,92

TIR 18,06% -7.583.077,50

Page 19: Project work ipe   perseveranza

Conto EconomicoSpecificationsTipo nave Chem Oil MR 1DWT 38.140Nome nave 'Dodi&Sabi''Bandiera ItalianaPrezzo di acquisto 25.276.925,00Giorni di impiego 355

Conto Economico E2011 E2012 E2013 E2014 E2015Ricavi 4.437.500,00 4.437.500,00 5.680.000,00 6.035.000,00 6.390.000,00 Costi operativi 2.117.000,00 2.185.802,50 2.256.841,08 2.330.188,42 2.405.919,54

EBITDA 2.320.500,00 2.251.697,50 3.423.158,92 3.704.811,58 3.984.080,46

Ammortamento 1.137.461,63 1.137.461,63 1.137.461,63 1.137.461,63 1.137.461,63Accantonamento per bacino 240.000,00 240.000,00 240.000,00 240.000,00 240.000,00

EBIT 943.038,38 874.235,88 2.045.697,29 2.327.349,96 2.606.618,84

Interesse I° semestre 256.560,79 230.904,71 205.248,63 179.592,55 153.936,47Interessi II° semestre 243.732,75 218.076,67 192.420,59 166.764,51 141.108,43Interessi totali 500.293,54 448.981,38 397.669,22 346.357,06 295.044,91Tonnage tax 9.485,10 9.485,10 9.485,10 9.485,10 9.485,10

Reddito netto 433.259,74 415.769,39 1.638.542,97 1.971.507,79 2.302.088,83

Master in Shipping: Finanza, Logistica e Strategia d’impresa

Page 20: Project work ipe   perseveranza

Analisi sensitività

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Le tabelle di fianco ci

permettono di capire come

varia il rendimento al

variare del prezzo di

vendita, dei noli e della

way-out

Sensitività TC vs Prezzo di acquisto

18,06% 12.500,00 12.500,00 16.000,00 17.000,00 18.000,00

24.000.000,00 21,15% 21,15% 25,01% 26,20% 27,43%

24.500.000,00 19,92% 19,92% 23,67% 24,82% 26,01%25.276.925,00 18,06% 18,06% 21,64% 22,74% 23,87%25.500.000,00 17,53% 17,53% 21,06% 22,15% 23,27%26.000.000,00 16,37% 16,37% 19,80% 20,86% 21,94%

Sensitività TC vs Prezzo di vendita

18,06% 12.500,00 12.500,00 16.000,00 17.000,00 18.000,0015.828.750,00 20,46% 20,46% 24,02% 25,11% 26,25%16.028.750,00 20,71% 20,71% 24,28% 25,37% 26,50%14.042.623,96 18,06% 18,06% 21,64% 22,74% 23,87%17.428.750,00 22,45% 22,45% 26,00% 27,09% 28,22%

21.100.000,00 26,57% 26,57% 30,11% 31,19% 32,31%

Sensitività Prezzo di acquisto vs Prezzo di uscita

18,06% 14.042.623,96 16.228.750,00 16.628.750,00 16.828.750,00 21.100.000,00

24.000.000,00 21,15% 21,15% 21,15% 21,15% 21,15%

24.500.000,00 19,92% 19,92% 19,92% 19,92% 19,92%25.276.925,00 18,06% 18,06% 18,06% 18,06% 18,06%25.500.000,00 17,53% 17,53% 17,53% 17,53% 17,53%26.000.000,00 16,37% 16,37% 16,37% 16,37% 16,37%

Page 21: Project work ipe   perseveranza

Grazie per la cortese attenzione

Castiello DomenicoScolamiero Sabino

Master in Shipping: Finanza, Logistica e Strategia d’impresa


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