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32 – L’influenza della politica monetaria e fiscale sulla domanda
aggregata
cope
rtin
a
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Questo file per Power Point (visibile anche con StarOffice
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fluttuazioni_breve_periodo_32.ppt (i file sono
anche salvati in formato zip se di grandi dimensioni)
(lucidi prof.Zanetti: web.econ.unito.it/zanetti)
Il libro di testo ha un sito di appoggio a
www.harcourtcollege.com/econ/mankiw1e/
siti
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man
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ggre
gata
La domanda aggregata è influenzata da molti fattori, inclusi i desideri di spesa delle famiglie e delle imprese
Quando i desideri di spesa cambiano, la domanda aggregata si sposta; se il governo non reagisce con azioni di politica economia, questi cambiamenti determinano oscillazioni di breve periodo nella produzione e nell’occupazione
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ttor
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oman
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La curva di domanda aggregata è inclinata negativamente per tre effetti
• effetto ricchezza (wealth effect) di Pigou
• effetto tasso di interesse (interest-rate effect) di Keynes
• effetto tasso di cambio (exchange-rate effect) di Mundell e Fleming
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sc. q
uale
dei
tre
effe
tti c
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Discussione:
quale dei tre effetti visti conta di più?
Obiettivo didattico: esaminiamo anche le quantità sottostanti ai fenomeni
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fluttuazioni breve periodo 32qu
ale
cont
a di
più
• effetto ricchezza di Pigou: la quantità di moneta detenuta dalle famiglie non è così importante da determinare un effetto molto rilevante
• effetto tasso di cambio di Mundell e Fleming: è relativo ad una parte relativamente piccola della domanda (almeno in economie molto grandi come gli Stati Uniti)
• effetto tasso di interesse di Keynes: molto importante, per effetti diretti e indiretti delle scelte sugli investimenti
Quale conta di più?
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fett
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sse
Per comprendere meglio l’effetto tasso di interesse è necessario approfondire la teoria keynesiana della preferenza per la liquidità
Nella sua General Theory of Employment, Interest, and Money Keynes ha proposto la teoria della preferenza per la liquidità per spiegare la determinazione del tasso di interesse
Secondo la teoria, il tasso di interesse si adegua (“si aggiusta”) in modo da equilibrare la domanda e l’offerta di moneta
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fluttuazioni breve periodo 32P
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mpi
Un aumento del livello dei prezzi fa aumentare la domanda di moneta
che conduce ad un livello più elevato del tasso dell’interesse
Un aumento del tasso dell’interesse riduce gli investimenti
con la conseguenza di una minore quantità di domanda di merci e servizi
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teor
ia
Studiamo come la teoria della preferenza per la liquidità (theory of liquidity preference) spiega la scelta del pubblico (famiglie e imprese) di detenere ricchezza in forma liquida, con il tasso di interesse che assicura l’equilibrio tra offerta e domanda di moneta
L’offerta di moneta, primo puntello della spiegazione
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mon
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L’offerta di moneta è determinata dalla Banca centrale, via:
• operazioni di mercato aperto
• modificazioni dei requisiti della riserva obbligatoria per le banche
• modificazioni del tasso di sconto
Essendo fissata dalla Banca centrale, l’offerta di moneta non dipende dal tasso di interesse
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Harcourt Brace & Company
Offerta di moneta
Quantity fixedby the Fed
Quantity ofMoney
InterestRate
0
Moneysupply
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odif
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mon
eta
Ad esempio con operazioni di mercato aperto l’offerta di moneta può essere modificata (si ricordi che l’offerta di moneta da parte della Banca centrale corrisponde alla quantità di moneta a mani del pubblico):
• acquisto di titoli di stato da parte della Banca centrale, con aumento dell’offerta di moneta
• vendita di titoli di stato da parte della Banca centrale, con diminuzione dell’offerta di moneta
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odif
icaz
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Harcourt Brace & Company
Offerta di moneta
Quantity fixedby the Fed
Quantity ofMoney
InterestRate
0
Moneysupply, S1
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Harcourt Brace & Company
Offerta di moneta
Quantity fixedby the Fed
Quantity ofMoney
InterestRate
0
Moneysupply, S1
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teor
ia 2
Stiamo studiando come la teoria della preferenza per la liquidità spiega la scelta del pubblico (famiglie e imprese) di detenere ricchezza in forma liquida, con il tasso di interesse che assicura l’equilibrio tra offerta e domanda di moneta
La domanda di moneta, secondo puntello della spiegazione
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man
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Nella determinazione della domanda di moneta (la quantità di moneta che il pubblico desidera avere) la teoria della preferenza per la liquidità si fonda soprattutto sul tasso dell’interesse
Concetto di liquidità: facilità di conversione di una attività patrimoniale in mezzo di scambio per l’economia; la moneta è il mezzo di scambio dell’economia ed è quindi l’attività patrimoniale più liquida
Gli individui desiderano detenere moneta invece di altre attività remunerate dal tasso dell’interesse, perché la moneta può essere usata per acquistare qualsiasi bene o servizio
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com
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sto
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rtun
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Il tasso d’interesse misura il costo opportunità di detenere liquidità invece di attività patrimoniali remunerate
un aumento del tasso d’interesse riduce quindi la quantità di moneta domandata e viceversa
la relazione (inversa) è rappresentata graficamente da una curva della domanda di moneta inclinata verso il basso
Tasso di interesse come costo opportunità
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Harcourt Brace & Company
Quantity ofMoney
InterestRate
0
Moneydemand
Domanda di moneta
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Equilibrio del mercato monetario
Secondo la teoria della preferenza per la liquidità:
• il tasso di intesse si adegua (“si aggiusta”) al livello per il quale la domanda di moneta eguaglia esattamente l’offerta
• esiste un tasso di interesse, detto tasso di interesse di equilibrio, per il quale ciò avviene
• se il tasso è diverso, gli individui adeguano il proprio portafoglio determinando (tramite l’offerta di fondi mutuabili) un cambiamento di quel tasso
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sc. s
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uili
brio
Discussione:
provare a descrivere che cosa avviene se il tasso di interesse corrente è maggiore/minore del tasso di interesse di equilibrio
Obiettivo didattico: tenere conto della dinamica degli avvenimenti, collegando mercati diversi
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Harcourt Brace & Company
Disequilibrio ed equilibrio nel mercato monetario
Quantity ofMoney
InterestRate
0
Moneydemand
Quantity fixedby the Fed
Moneysupply
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Equilibrium interest
rate
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Prezzi, interesse e domanda: una spiegazione sofisticata della inclinazione negativa della curva di domanda e delle relative conseguenze
Dei tre effetti: • effetto ricchezza (wealth effect) di Pigou
• effetto tasso di interesse (interest-rate effect) di Keynes
• effetto tasso di cambio (exchange-rate effect) di Mundell e Fleming
stiamo approfondendo il secondo, per importanza e ampiezza dell’azione
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use
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Il livello dei prezzi influenza la domanda di moneta e il livello dell’interesse
• Un aumento del livello dei prezzi fa aumentare la domanda di moneta (moneta detenuta per le transazioni)
• Un aumento della domanda di moneta induce un livello più elevato del tasso dell’interesse (meno moneta offerta nel mercato dei fondi mutuabili)
• La quantità di beni domandata diminuisce (minori investimenti delle imprese e delle famiglie; maggiore risparmio – se prevale l’effetto di sostituzione, lucidi 67, 68 cap.21 – e quindi minori consumi)
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Harcourt Brace & Company
Mercato della moneta e inclinazione della curva della d. aggregata
(b) The Aggregate-Demand Curve
4. …which in turn reduces the quantity of goods and services demanded.
1. An increase in the price level…
Quantity of Money
Quantity fixed by the Fed
0
r1
Money demand at price level P2, MD2
Money supply
(a) The Money Market
Interest Rate
Money demand at price level P1, MD1
3. …which increases the equilibrium equilibrium rate…
r2
Quantity of Output
0
Aggregate demand
Price Level
Y1
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P2
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2. …increases the demand for money…
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Variazioni dell’offerta di moneta
Sin qui abbiamo solo descritto – con la teoria della preferenza per la liquidità – i motivi per cui la curva di domanda aggregata è inclinata negativamente rispetto al livello dei prezzi
Ora dalla descrizione passiamo all’interpretazione: che cosa accade della curva di domanda aggregata se si modifica l’offerta di moneta? (NB, nel breve periodo, avendo quindi accantonato l’ipotesi di neutralità della moneta)
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Variazioni dell’offerta di moneta
• Un incremento dell’offerta di moneta (via operazioni di mercato aperto) sposta a destra la curva di offerta
• A parità di curva di domanda di moneta, il tasso di interesse scende (nuovo tasso di interesse di equilibrio)
• Quella diminuzione fa aumentare la domanda di beni (investimenti, per convenienza; consumi, per minore [?? vedere lucidi 67-68 cap. 21] risparmio) a parità di prezzi
• Quindi si sposta verso destra la curva di domanda aggregata
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3
Harcourt Brace & Company
Variazioni dell’offerta di moneta
Y1 Y2
P
AD2
Quantity of Output0
Price Level 3. …which increases the
quantity of goods and services demanded at a given price level.
Aggregate demand, AD1
(a) The Money Market
1. When the Fed increases the money supply…
Quantity of Money0
MS2Money supply, MS1
r1
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Money demand at price level P
Interest Rate
2. …the equilibrium interest rate falls…
(b) The Aggregate-Demand Curve
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Tasso obiettivo e scelte di politica monetaria
La conduzione della politica monetaria può essere riferita sia all’offerta di moneta, da cui dipende il tasso dell’interesse, sia direttamente al tasso dell’interesse, fissando un obiettivo da mantenere
Di conseguenza le operazioni di mercato saranno condotte per conseguire quel tasso, dal cui livello dipende la posizione della curva di domanda aggregata
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Discussione:
quali altri strumenti di politica economica per intervenire sulla domanda aggregata?
Obiettivo didattico: intervenire sulla domanda aggregata significa spostare la curva di domanda a parità di livello dei prezzi
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Gli effetti della politica fiscale sulla domanda aggregata
La politica fiscale definisce le scelte del governo con riferimento al livello generale della spesa pubblica e
dell’imposizione fiscale
Nel lungo periodo (cap.25, lucidi da 25 in avanti) la politica fiscale determina investimenti, risparmio, crescita
(e, prima nel cap.24, lucido 18, Adam Smith (nel 1755) “. . . per portare un paese dalla barbarie più abietta ad un elevato livello di opulenza non è necessario molto di più che pace, tasse moderate ed una dignitosa amministrazione della giustizia”
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ca f
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reve
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iodo
1
Nel breve periodo la politica fiscale ha principalmente effetto sulla domanda aggregata, con effetti diretti e indiretti (e contro-effetti)
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ca f
isca
le n
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reve
per
iodo
2
L’effetto della politica fiscale (spesa pubblica e imposizione fiscale) sulla domanda aggregata è rilevante:
• per la dimensione relativa rispetto all’economia nel suo complesso
• perché può essere indirizzata (la politica fiscale) deliberatamente verso un obiettivo di domanda complessiva
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ca f
isca
le n
el b
reve
per
iodo
3
Gli effetti di quell’azione, rilevante e deliberatamente indirizzata ad un obiettivo, sono:
• diretti, perché la spesa pubblica (G) è un addendo della domanda aggregata
• indiretti, perché le scelte sul livello di imposizione fiscale determina le scelte di spesa dei consumatori (e di investimento delle imprese)
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fett
i del
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posa
Approfondiamo gli effetti (diretti) della spesa, scoprendo due effetti macroeconomici
• l’effetto moltiplicatore (multiplier effect)
• l’effetto spiazzamento (crowding-out effect)
A.A. 2001-2002 Istituzioni di economia, corso serale 35
fluttuazioni breve periodo 32di
sc. m
olti
plic
ator
e
Discussione:
in analogia all’uso già visto del termine moltiplicatore, che cosa si “moltiplica” in questo caso?
Obiettivo didattico: passare dalle cause esterne agli effetti interni ripetuti nell’analisi di un fenomeno
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spes
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bbli
ca
Moltiplicatore della spesa pubblica
La domanda aggregata può aumentare più dell’aumento del suo addendo G, per una concatenazione di eventi subordinati a quello
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Harcourt Brace & Company
Effetto moltiplicatore della spesa pubblica
Aggregatedemand, AD1
AD2
Quantityof Output
0
PriceLevel
1. An increase in government purchases of $20 billion initially increases aggregate demand by $20 billion…
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o m
olti
plic
ator
e 2
Harcourt Brace & Company
Effetto moltiplicatore della spesa pubblica
Aggregatedemand, AD1
AD2
Quantityof Output
0
PriceLevel
1. An increase in government purchases of $20 billion initially increases aggregate demand by $20 billion…
AD3
2. …but the multiplier effect can amplify the shift in aggregate demand.
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fluttuazioni breve periodo 32il
mec
cani
smo
In formulaPMC
1
1toreMoltiplica
in cui PMC < 1 sta per propensione marginale al consumo (marginal propensity to consume, MPC)
Spiegazione: è la somma della progressione geometrica
PMCPMCPMCPMCPMCPMC1 321 PMCPMCPMC
conq
qaaqaqaqaS
nn
1
112
in cui, se q = PMC < 1 e n . . .
A.A. 2001-2002 Istituzioni di economia, corso serale 40
fluttuazioni breve periodo 32ef
fett
o sp
iazz
amen
to
Effetto spiazzamento
L’effetto di un incremento della domanda aggregata a seguito di un incremento di G può essere inferiore a quello previsto dal moltiplicatore per l’effetto spiazzamento
• un aumento della spesa pubblica incrementa la domanda aggregata e quindi le transazione e la moneta detenuta a tale scopo con incremento del tasso di interesse
• un tasso di interesse più elevato riduce la componente investimenti (I) della domanda aggregata
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spi
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Harcourt Brace & Company
Dinamica dell’effetto spiazzamento
Aggregate demand, AD1
(b) The Shift in Aggregate Demand
1. When an increase in government purchases increases aggregate demand…
Quantity of Output0
Price Level
AD2
AD3
4. …which in turn partly offsets the initial increase in aggregate demand.
(a) The Money Market
$20 billion
3. …which increases the equilibrium interest rate…
Quantity of Money
Quantity fixed by the Fed
0
r2
r1
Money demand, MD1
Money supply
Interest Rate
MD2
2. …the increase in spending increases money demand…
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riaz
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nel
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posi
zion
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scal
e
Variazioni nell’imposizione fiscale
Variando l’imposizione fiscale si modifica il reddito disponibile delle famiglie e quindi il loro comportamento di spesa . . .
. . . con la conseguenza di una spostamento della curva di domanda (con rilevanza diversa a seconda del grado di stabilità che i consumatori attribuiscono al cambiamento avvenuto) . . .
. . . cui fanno seguito effetti moltiplicativi e di spiazzamento
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sc. u
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i que
ste
poli
tich
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Discussione:
è opportuno l’uso di questo strumentario di politica economica?
Obiettivo didattico: in economia la medaglia ha sempre due facce . . .
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ste
poli
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Usare o no la politica economica per stabilizzare l’economia?
Sì, per compensare le fluttuazioni economiche determinate dall’instabilità del settore privato, i cui cambiamenti nella domanda di beni di consumo e investimento fanno oscillare l’economia
No, perché l’effetto delle politiche monetarie e fiscali arriva sempre in ritardo e quindi è meglio che i governi lascino che l’economia ritrovi l’equilibrio di breve periodo da sola
A.A. 2001-2002 Istituzioni di economia, corso serale 45
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abil
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tori
aut
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L’interesse per gli stabilizzatori automatici
Il sistema fiscale è uno stabilizzatore automatico
Il sistema dei sussidi di disoccupazione è uno stabilizzatore automatico
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da: lucidi prof.Zanetti
Un confronto tra lungo periodo e breve periodo in questo contesto macroeconomico
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a vi
sion
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Una visione formale
MERCATO MONETARIOMERCATO MONETARIO : :
Equazione Equazione LIQUIDITA’LIQUIDITA’ MONETA ( MONETA ( L ML M ) )
MM = = L L ( r )( r ) PP
Offerta di Offerta di monetamoneta
Domanda di Domanda di moneta in moneta in funzione del funzione del tasso di interessetasso di interesse
Livello deiLivello deiprezziprezzi
..
da: lucidi prof.Zanetti
A.A. 2001-2002 Istituzioni di economia, corso serale 48
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a vi
sion
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da: lucidi prof.Zanetti
MERCATO DEI BENIMERCATO DEI BENI
Y = C + Y = C + I ( r ) + G ( r ) + G
ProdottoProdotto ConsumiConsumi InvestimentiInvestimentiin funzionein funzionedel tasso didel tasso diinteresseinteresse
Spesa Spesa pubblicapubblica
I ( r )( r ) = Y = Y C C G G
Gli Gli investimentiinvestimenti, in funzione del tasso di, in funzione del tasso diinteresse, sono interesse, sono eguali eguali al risparmioal risparmio aggregatoaggregato SS ( ( EquazioneEquazione IISS, , ovvero Investimento - risparmioovvero Investimento - risparmio ) )
IISS eded LMLM, , due equazionidue equazioni che descrivono che descrivono due relazionidue relazioni esistenti tra esistenti tra tre variabili tre variabili ( ( YY,, r r, , PP))
A.A. 2001-2002 Istituzioni di economia, corso serale 49
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a vi
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da: lucidi prof.Zanetti
LungoLungo PERIODO : PERIODO :
YY è determinato da OFFERTA dei è determinato da OFFERTA dei FATTORI e dalla TECNOLOGIA FATTORI e dalla TECNOLOGIA
DatoDato YY,, rr si si aggiustaaggiusta per soddisfare per soddisfare
l’equazione l’equazione ISIS ; dato ; dato rr , , PP si si aggiusta per soddisfare l’equazione aggiusta per soddisfare l’equazione
LMLM . . Breve Breve PERIODO :PERIODO :
P P è fissato a un livello determinato è fissato a un livello determinato
nel passato. Dato nel passato. Dato PP, , rr si aggiusta si aggiusta
per soddisfare l’equazione per soddisfare l’equazione L ML M. .
Dato Dato rr , , YY si aggiusta per soddisfare si aggiusta per soddisfare
l’equazione l’equazione IISS