La crisi dell’Euro ed un’Europa in crisi
Fadi Hassan
L’Euro sta vivendo la più importante crisi dalla sua nascita
Immagine: ft.com
La crisi dell’Euro ed un’Europa in crisi
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L’Europa sta affrontando:
• Crisi economica
• Crisi finanziaria
• Crisi del debito pubblico
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Cos’è la crisi del debitoAlcuni paesi, Grecia, Irlanda, Italia, Portogallo, Spagna (GIIPS), sono in una situazione di:
• Alto debito pubblico
• Alto fabbisogno finanziario
• Alti tassi di interesse che i mercati richiedono per comprare titoli di stato.
Rischio che non ripaghino il proprio debito
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Crisi creditizia e finanziaria
Crisi economica
Incertezza futuro UM
Livello del debitoDebito pubblico in % del PIL (2011)
Dati: proiezioni Commissione Europea su dati EUROSTAT
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Livello del debito, una prospettiva comunitaria
Debito pubblico in % del PIL Eurozona (2011)
Dati: proiezioni Commissione Europea su dati EUROSTAT
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Fabbisogno e tassi d’interesse2012 2013
Debiti in Scadenza
Interessi
da Pagare Totale %
PIL* Debiti in Scadenza
Interessi da Pagare
Totale % PIL*
Bond 10 anni, tassi medi ultimo sem
Miliardi di € Miliardi di € Miliardi di € Miliardi di €
Grecia 48.2 11,2 28 27.9 10 18 25.1%Irlanda 5.8 3,5 6 6.1 3.9 6 9.0%Italia 343.4 45,1 24 167.3 50.2 13 6.0%Portogallo 24.4 5.1 18 10.9 4.6 9 12.1%Spagna 144.7 18.3 15 92.2 23.2 10 5.5%
Germania 188 21.7 8 160 29.8 7 2.1%UK (Mld £) 106.4 40.8 9 52 41.1 9 2.4%USA (Mld $) 2796.2 201 19 1322.8 192.7 6 2.2%* Non tiene conto dell’avanzo primario
Dati: Bloomberg ed EUROSTAT
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Fabbisogno e tassi d’interesse,una prospettiva comunitaria
2012 2013
Debiti in Scadenza
Interessi
da Pagare Totale %
PIL EZ* Debiti in Scadenza
Interessi da Pagare
Totale % PIL EZ*
Bond euro 10 anni, tassi medi ultim sem
Miliardi di € Miliardi di € Miliardi di € Miliardi di €
Grecia 48.2 11,2 0.6 27.9 10 0.4 ?Irlanda 5.8 3,5 0.1 6.1 3.9 0.1 ?Italia 343.4 45,1 4 167.3 50.2 2.2 ?Portogallo 24.4 5.1 0.3 10.9 4.6 0.15 ?Spagna 144.7 18.3 1.7 92.2 23.2 1.1 ?
Germania 188 21.7 2.2 160 29.8 1.9 ?UK (Mld £) 106.4 40.8 9 52 41.1 9 2.4%USA (Mld $) 2796.2 201 19 1322.8 192.7 6 2.2%
Dati: Bloomberg ed EUROSTAT
* Non tiene conto dell’avanzo primario
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Risolvere la crisi del debito è “un piccolo passo per un’unione monetaria, ma un grande balzo per un singolo stato”
Punti chiave:
• Approccio comunitario alla crisi
• Riconoscere che abbiamo una moneta unica, ma che non siamo un’area monetaria ottimale:- Peccato originale
- Assenza di una fiscalità comunitaria
- Focus esclusivo sugli squilibri fiscali
- Scarsa integrazione del mercato del lavoro
• Maggiore attenzione alla crescita
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Approccio attuale
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• Salvaguardia dei singoli interessi nazionali da parte dei paesi non in crisi.
• Preponderante focus fiscale a livello europeo e nazionale:
- Fiscal compact
- Piani d’austerità
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Austerità per tutti
2011-14
2011
2010-14
2011-13
2011-14
2011-13
Dati: Banca d’Italia, Financial Times 17-10-2011, Le Monde 27-08-2011, EUROSTAT
Piani d’austerità in % del PIL (valori a regime)
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Ma l’austerità è la scelta giusta?
In alcuni casi si tratta di una scelta obbligata:
• In una crisi uno Stato ha bisogno di ridurre il fabbisogno di soldi per convincere i mercati di poter ripagare il proprio debito ed evitare che i tassi di interesse diventino insostenibili
Ma un piano d’austerià può essere controproducente:
• Tagli alla spesa pubblica mal congegnati e tasse eccessive possono ridurre la crescita economica, ma per uscire da una crisi bisogna ritornare a crescere!
• Se il piano d’austerità deprime troppo l’economia, il risultato finale è che il bilancio dello Stato peggiora anzichè migliorare (entrano meno tasse e si spende di più per gli ammortizzatori sociali automatici)
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Guido Westerwelle, Ministro degli EsteriFinancial Times, 17-11-2011
Europe is facing its toughest test ever. The debt crisis brutally revealed all the cracks in the economic and monetary union: the decade-long accumulation of public debt and the lack of competitiveness of some national economies as well as shortcomings of the European treaties.
Wolfgang Schäuble, Ministro delle FinanzeFinancial Times, 5-9-2011
“[…]it is an undisputable fact that excessive state spending has led to unsustainable levels of debt and deficits that now threaten our economic welfare.”
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"Quell’insostenibile leggerezza fiscale"
La crisi dell’Euro ed un’Europa in crisi
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La crisi dell’Euro ed un’Europa in crisi
Mountains of Debt
Gone are the big, deficit-spending days of the 2000s. EU governments have undergone rounds of belt-tightening measures, including cutting social services and raising retirement ages. Even Germany, Europe's strongest economy, pushed through its own far-reaching savings package.
"Quell’insostenibile leggerezza fiscale"
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La crisi dell’Euro ed un’Europa in crisi
Spendaccioni?Avanzo primario pre-crisi % del PIL
Dati: EUROSTAT
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La crisi dell’Euro ed un’Europa in crisi
Spendaccioni?Avanzo primario intra-crisi % del PIL
Dati: EUROSTAT
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La crisi dell’Euro ed un’Europa in crisi
Il debito pubblico conta davvero?
Fonte: De Grauwe and Ji (2012), CEPS Working Document
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Il debito pubblico conta davvero?
Fonte: De Grauwe and Ji (2012), CEPS Working Document
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La crisi dell’Euro ed un’Europa in crisi
Il debito pubblico conta davvero?
“below the surface of the euro area’s public debt and banking crisis lies a balance-of-payments crisis caused by a misalignment of internal real exchange rates.”Thomas Mayer, Deutsche BankFinancial Times, 8-11-2011
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(Y – C – T) + (T – G ) – I = (X – M)
Non solo debito pubblico
Risparmio privato Risparmio pubblico Esportazioni nette
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Germania IrlandaGrecia SpagnaItalia Portogallo
Non solo debito pubblicoBilancio finanziario settoriale, media 1999-2007
Dati: EUROSTAT
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Andamento dei prezzi
Disequilibrio tasso di cambio reale...
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Dati: EUROSTAT
Deviazione Standard (2010): Eurozona 7.7 – US 4.8
BCE-Target
Germania
Italia
IrlandaPortogallo
Spagna
Grecia
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Non solo finanza pubblica...
A causa della crisi del debito e del suo impatto sui mercati
finanziari l’urgenza è stata focalizzata sul debito pubblico
La causa ultima della crisi rimane un problema strutturale di
architettura europea e di crescita economica nel medio-
lungo periodo
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...ma crescita ed integrazione!
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Leadership europea e mentalità comunitaria!
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