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La riforma del sistema finanziario in Cinae le implicazioni economiche
L. Bencivelli
Ambasciata d’Italia nella Repubblica Popolare CinesePechino
Roma 22 Marzo 2016
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Plan of the Talk
1 Introduzione
2 Come è stato affrontato il problema
3 Un programma incerto
4 Conclusioni
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Due immagini evocative di un problema
Fonte: McKinsey Global Institute, Debt and (notmuch) deleveraging, February 2015.
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Due immagini evocative di un problema
Fonte: Elaborazioni su dati Shanghai Stock Exchange.
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Al centro dell’attenzione dall’inizio del 18 Congresso
Nel discorso di apertura del 18esimo congresso, Hu Jintao (presidenteuscente):
Deepening reform is crucial for accelerating the change of thegrowth model . . . We should accelerate the development of amultilayer capital market, take a steady step to makeinterest rates and the RMB exchange rate more market -based and promote the RMB’s convertibility under capitalaccount.
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E nei seguiti
Dalla Risoluzione approvata nella Terza Riunione Plenaria:
We will open financial industry and allow non governmentalcapital to set up financial institutions such as small ormedium banks . . . promote a reform toward a registrationbased stock issuing system . . . implement market basedRMB exchange rate formation and accelerate interest rateliberalization . . . carry out the reform of the financialoversight . . . build a deposit insurance scheme
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La timeline delle riforme
Molti interventi hanno avuto un impatto estremamente limitato
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Le ultime riforme
Avanzamento ImpattoSettore finanziarioAssicurazione depositi X contenutoTasso d’interesse X contenutoBanche private X contenutoMobilità di capitali e tasso di cambioConto Capitale Apertura parziale contenutoTasso di cambio Riforma del fixing significativoPegging su basket Incerto IncertoRiforma fiscaleLegge di bilancio X significativoRiforme strutturaliFormazione dei prezzi X contenutoBarriere amministrative parziale parzialeSOEs insignificante significativoHukou insignificante significativo
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Le attese e gli annunci
Le riforme atteseQuotazioni di borsa Dettaglio
Consolidamento della vigilanza sul settore finanziario Dettaglio
Imprese di stato =⇒ overcapacityRiforma fiscale e rapporti centro periferia
Gli annunciL’azione del Governo si concentrerà sulla stabilitàLa politica monetaria continuerà a essere prudente e a forniresostegno alla crescitaLa politica fiscale sarà moderatamente espansiva
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Conclusioni
Consenso diffuso sul rallentamento del processo riformatore
Il settore finanziario non fa eccezione:
Riforma delle IPO rinviataRiforma della vigilanza mai menzionataRiflessione in corso sull’assetto di politica monetaria
Gli obiettivi di medio termine portano a pensare che
I problemi di overcapacity e SOEs saranno affrontati blandamenteLa crescita dell’indebitamento non è destinata a rallentare
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GRAZIE PER L’ATTENZIONE
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Confusione tra proprietari e regulator
Fonte: Elliot and Yan, The Chinese Financial System, Brookings, July 2013.
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Un mercato umorale
Fonte: KPMG, China IPO Market Update, December 2015.
9 sospensioni delle IPO in storia, 4 nell’ultimo decennio
Oltre 700 imprese in attesa di autorizzazione
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