Gestione Finanziaria delle Imprese Lezione 1
LE SCELTE FINANZIARIE D’IMPRESA LE SCELTE FINANZIARIE D’IMPRESA
E E
I MERCATI DI RIFERIMENTO I MERCATI DI RIFERIMENTO
Lezione 1Lezione 1
Gestione Finanziaria delle Imprese Lezione 1
2Il sistema finanziario: definizioneIl sistema finanziario: definizione
Il Il sistema finanziariosistema finanziario è l’INSIEME degli strumenti, dei mercati, è l’INSIEME degli strumenti, dei mercati,
degli intermediari e delle istituzioni di controllo tra loro in stretta degli intermediari e delle istituzioni di controllo tra loro in stretta
relazione, le cui FUNZIONI essenziali sono di trasferire il relazione, le cui FUNZIONI essenziali sono di trasferire il
risparmio da operatori in avanzo ad operatori in disavanzo,risparmio da operatori in avanzo ad operatori in disavanzo,
al fine di FINANZIARE gli investimenti nonché di perseguire al fine di FINANZIARE gli investimenti nonché di perseguire
l’efficiente funzionamento del SISTEMA DEI PAGAMENTI l’efficiente funzionamento del SISTEMA DEI PAGAMENTI
necessario per lo svolgimento e lo sviluppo degli necessario per lo svolgimento e lo sviluppo degli
scambi tra gli stessi.scambi tra gli stessi.
L’obiettivo finale è quello di perseguire una L’obiettivo finale è quello di perseguire una
EFFICIENTE ALLOCAZIONE DELLE RISORSEEFFICIENTE ALLOCAZIONE DELLE RISORSE..
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Sistema finanziario
AvanzoAvanzo
DisavanzoDisavanzo
FamiglieFamiglie
ImpreseImprese
PubblicaPubblicaAmministrazioneAmministrazione
IntermediariIntermediarifinanziarifinanziari
Il circolo virtuoso del sistema finanziarioIl circolo virtuoso del sistema finanziario
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Il risparmio privato: l’Italia al primo postoIl risparmio privato: l’Italia al primo posto
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IMPRESEIMPRESE
INVESTITORIINVESTITORI ISTITUZIONALIISTITUZIONALI
Consistenza Consistenza patrimonialepatrimoniale a fine 2009:a fine 2009:
820 mld di euro820 mld di euro
PUBBLICHE PUBBLICHE AMM.NIAMM.NI
INTERMEDIARIINTERMEDIARIFINANZIARIFINANZIARI(BANCHE)(BANCHE)
RISPARMIO PRIVATORISPARMIO PRIVATOTotale delle attività finanziarie delle famiglie: 3.594 mld di euro Totale delle attività finanziarie delle famiglie: 3.594 mld di euro
Consistenza Consistenza raccolta banche raccolta banche a fine 2009:a fine 2009:
2.1 mld di euro2.1 mld di euro
Consistenza Consistenza emissioni a fine emissioni a fine 2009:2009:
199 mld di euro199 mld di euro
Nuove emissioni Nuove emissioni 2009:2009:
10,5 mld di euro 10,5 mld di euro di obbligazioni di obbligazioni corporate emessecorporate emesse
7.7 mld di euro di 7.7 mld di euro di emissioni di azioniemissioni di azioni
SVILUPPOSVILUPPO
Fonte: Banca d’Italia, Relazione Annuale 2009
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Indicatori di sostenibilità finanziaria di alcuni Indicatori di sostenibilità finanziaria di alcuni Paesi (in % del PIL)Paesi (in % del PIL)
Fonte: Elaborazione Fondazione Edison su dati Banca d’Italia, “Rapporto sulla stabilità finanziaria”, dicembre 2010
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7Modalità di finanziamento delle impreseModalità di finanziamento delle imprese
Obbligazioni PrestitiAzioni
QuotateCrediti
Commerciali
Italia 2,5 49,4 9,7 1,7
Germania 3,4 37,0 17,6 3,4
Francia 9,2 30,9 19,1 4,6
Spagna 1,0 53,8 10,3 3,1
Euro Area 3,3 37,1 12,9 3,2
UK 11,4 22,3 25,5 3,1
Struttura del passivo delle imprese non finanziarie
Fonte: Eurostat
(in % del totale; dati al 2009)
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8Il mercato finanziarioIl mercato finanziario
Il mercato finanziario è uno strumento fondamentaleIl mercato finanziario è uno strumento fondamentale
per lo sviluppo delle imprese.per lo sviluppo delle imprese.
Sono correlate le seguenti tematiche:Sono correlate le seguenti tematiche:
la necessità di copertura dei fabbisogni;la necessità di copertura dei fabbisogni;
la ricerca di una struttura finanziaria ottimale;la ricerca di una struttura finanziaria ottimale;
le caratteristiche del mercato finanziario stesso.le caratteristiche del mercato finanziario stesso.
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9Sviluppo d’impresa e mercato finanziarioSviluppo d’impresa e mercato finanziario
Per reperire risorse finanziarie, l’impresaPer reperire risorse finanziarie, l’impresa
deve confrontarsi con l’ambiente esternodeve confrontarsi con l’ambiente esterno
(contesto di riferimento):(contesto di riferimento):
ponendosi con ponendosi con trasparenza trasparenza nei confronti del mercato nei confronti del mercato
(adeguata informativa societaria);(adeguata informativa societaria);
offrendo offrendo determinate condizionideterminate condizioni di remunerazione ai soggetti di remunerazione ai soggetti
che immettono risorse all’interno dell’impresa stessa.che immettono risorse all’interno dell’impresa stessa.
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10Sviluppo d’impresa e mercato finanziarioSviluppo d’impresa e mercato finanziario
SVILUPPO D’IMPRESASVILUPPO D’IMPRESA
RISORSE FINANZIARIERISORSE FINANZIARIE
(vincoli alla reperibilità)(vincoli alla reperibilità)
ESTERNEESTERNE INTERNEINTERNE
sistema settoresistema settoreprofittabilitàprofittabilità
sistema Paesesistema Paese trasparenzatrasparenza
sistema globalesistema globale know howknow how
GLOBALIZZAZIONE DEL MERCATO FINANZIARIOGLOBALIZZAZIONE DEL MERCATO FINANZIARIO
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FinanziamentiFinanziamentiCapitale CircolanteCapitale Circolante
Copertura Copertura Investimenti Fissi Investimenti Fissi
Impieghi/Impieghi/ Fabbisogno Finanziario Fabbisogno Finanziario
FontiFontiInterneInterne EsterneEsterne
Capitale di RischioCapitale di Rischio Capitale di DebitoCapitale di Debito
Sviluppo d’impresa e mercato finanziarioSviluppo d’impresa e mercato finanziario
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12L’equilibrio finanziarioL’equilibrio finanziario
Capitale Capitale Circolante Circolante
Netto Netto operativooperativo
Attivo Fisso Attivo Fisso NettoNetto
FONTI di breve FONTI di breve periodoperiodo
FONTI STABILI FONTI STABILI di medio lungo di medio lungo
periodoperiodo
Debiti a breveDebiti a breve
Debiti a Debiti a medio/lungomedio/lungo
Capitale di Capitale di rischio rischio
(Equity)(Equity)
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13Il mercato finanziario: definizioneIl mercato finanziario: definizione
Il Il mercato finanziariomercato finanziario è il luogo di INCONTRO è il luogo di INCONTRO
della domanda e dell’offerta di attività finanziarie, della domanda e dell’offerta di attività finanziarie,
mediante le quali i settori dell’economia in avanzo mediante le quali i settori dell’economia in avanzo
TRASFERISCONO fondi a quelli in disavanzo, TRASFERISCONO fondi a quelli in disavanzo,
DIRETTAMENTE o per il tramite diDIRETTAMENTE o per il tramite di
INTERMEDIARI FINANZIARI.INTERMEDIARI FINANZIARI.
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14Gli intermediari finanziari: definizioneGli intermediari finanziari: definizione
Gli Gli intermediari finanziariintermediari finanziari sono una particolare categoria di sono una particolare categoria di
OPERATORI del sistema finanziario, il cui compito è quello OPERATORI del sistema finanziario, il cui compito è quello
di facilitare l’INCONTRO tra domanda e offerta di attivitàdi facilitare l’INCONTRO tra domanda e offerta di attività
finanziarie, conciliando le ESIGENZE dei datori e deifinanziarie, conciliando le ESIGENZE dei datori e dei
prenditori di mezzi di finanziamento e consentendoprenditori di mezzi di finanziamento e consentendo
ad entrambi CONDIZIONI DI NEGOZIAZIONE ad entrambi CONDIZIONI DI NEGOZIAZIONE
soddisfacenti per l’equilibrio di gestione.soddisfacenti per l’equilibrio di gestione.
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15Il processo di intermediazione: definizioneIl processo di intermediazione: definizione
Il Il processo di intermediazioneprocesso di intermediazione, e quindi la funzione degli , e quindi la funzione degli
intermediari finanziari, consiste essenzialmente in un intermediari finanziari, consiste essenzialmente in un
processo di ELABORAZIONE DI INFORMAZIONI, con processo di ELABORAZIONE DI INFORMAZIONI, con
l’obiettivo di facilitare il FUNZIONAMENTO deil’obiettivo di facilitare il FUNZIONAMENTO dei
mercati, realizzando ECONOMIE DI SCALA nei mercati, realizzando ECONOMIE DI SCALA nei
costi della raccolta dei fondi ed efficienza nel costi della raccolta dei fondi ed efficienza nel
loro impiego e CONCILIANDO così le diverse loro impiego e CONCILIANDO così le diverse
preferenze di prenditori e datori di capitalipreferenze di prenditori e datori di capitali
e quindi le esigenze di chi è in posizione e quindi le esigenze di chi è in posizione
di avanzo o disavanzo finanziario.di avanzo o disavanzo finanziario.
Gestione Finanziaria delle Imprese Lezione 1
• Caratterizzazione dell’Eurozona: in media la percentuale degli strumenti di finanziamento diretto sui mercati (obbligazioni e azioni quotate) sul complesso delle risorse finanziarie utilizzate dalle imprese è pari a meno della metà di quanto si registra per i prestiti
• In UK: le due fonti di finanziamento tendono ad equivalersi
• In Italia: situazione estrema,
la somma di obbligazioni e azioni quotate supera appena il 12% delle passività totali, contro un valore prossimo al 50% per i prestiti
Modalità di finanziamento delle impreseModalità di finanziamento delle imprese
!LIMITI DEL MERCATO MOBILIARE ITALIANO!
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Gestione Finanziaria delle Imprese Lezione 1
Le dimensioni del mercato azionario italianoLe dimensioni del mercato azionario italiano
La crescita del numero di società quotate
Mercato ExpandiMercato azionario MACAIM Italia
100
125
150
175
200
225
250
275
300
325
350
1991 19921993 19941995 1996 1997 1998 19992000 2001 20022003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Fonte: Borsa Italiana
A fine 2010 la capitalizzazione complessiva delle società quotate sui mercati gestiti da Borsa Italiana si è attestata a circa 430 miliardi di euro (di cui oltre 20%
rappresentata da banche), a fronte di 296 imprese quotate.
(Uk: 4.400 miliardi di euro di capitalizzazione e quasi 3.000 imprese quotate)
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18Le componenti di un mercato finanziarioLe componenti di un mercato finanziario
SoggettiSoggetti
del mercato finanziariodel mercato finanziario
Informativa e trasparenzaInformativa e trasparenza
(condizione necessaria)(condizione necessaria)
Condizioni diCondizioni di
remunerazioneremunerazioneCapitaliCapitali
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19Le attività finanziarieLe attività finanziarie
Le attività finanziarie possono essere distinte per:Le attività finanziarie possono essere distinte per:
1.1. LiquiditàLiquidità
2.2. Rendimento (regime fiscale)Rendimento (regime fiscale)
3.3. RischioRischio
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Apertura di credito Sconto di effetti
Contratti bancari Anticipo di effetti Finanziamenti stand by Finanziamenti evergreen
INVESTIMENTI FONTI FINANZIARIE CAPITALE DI DEBITOA BREVE A BREVE A BREVE TERMINE Contratti parabancari Factoring
Commercial paper Cambiali f inanziarie
Contratti bancari MutuiCAPITALE DI DEBITO
A M/L TERMINE Contratti parabancari Leasing
Emissioni Obbligazioni
INVESTIMENTI FONTI FINANZIARIEFISSI STABILI Contratti Mezzanino
STRUMENTI IBRIDIEmissioni Obbligazioni convertibili
CAPITALE DI RISCHIO Emissioni Azioni
Emissioni