Economia Monetaria - 87018 a.a. 2019-2020
Prof. Anna Maria Grazia Variato 1
Presentazione 1Concetti di base e relazioni fondamentali
Prof.ssa Anna Maria Variato
a.a. 2019-2020
Economia Monetaria 87018
Temi della presentazione
Aspetti organizzativi e finalità del corso
1. Che cosa significa studiare «economia monetaria»
2. Che cosa è una «economia monetaria»
3. Alcuni concetti fondamentali:
• Che cosa è la moneta, il ruolo di fiducia e incertezza
• Il sistema finanziario e il suo rapporto con la moneta
• La ricchezza e il risparmio
• Il legame stock-flussi
Riferimento: P. Alessandrini (2011), Economia e politica della moneta, Cap. 1
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1. Due modi di interpretare il significato di «economia monetaria»
Disciplina Sistema
1.1 Gli elementi di studio della disciplina «economia monetaria»
• definizione, ruolo e funzioni della moneta• le caratteristiche del mercato monetario:
• domanda di moneta: determinanti individuali ed aggregate
• offerta di moneta: determinati individuali e di mercato
• determinati di domanda e offerta di attività finanziarie
• gli agenti del mercato monetario e finanziari • gli intermediari: tipi e funzioni
• la moneta e lo Stato: • la politica monetaria: obiettivi, strumenti,
meccanismi di trasmissione• la Banca Centrale: funzioni
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2. L’organizzazione economica: che cosa è una «economia monetaria»?
«Una economia monetaria è un sistema economico nel quale la moneta (in livello e variazioni) influisce in modo permanente sul processo di determinazione del livello e della variazione delle variabili macroeconomiche reali (reddito, occupazione, tasso di interesse…)»Adattamento della definizione contenuta in apertura della Teoria Generale (Keynes, 1936)
In un’economia senza moneta gli scambi avvengono nella forma di baratto.
Sotto il profilo delle transazioni il
baratto comporta che un
soggetto acquisti un certo bene
(o servizio) cedendo in cambio un
altro bene (o servizio).
3. L’economia senza moneta
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1. la coincidenza fra mezzi di scambio e mezzi di pagamento (da cui assenza di credito)
3. L’economia senza moneta
2. la coincidenza dei desideri dei soggetti coinvolti nella transazione (istantaneità degli scambi di nuovo assenza di credito).
Il baratto può perdurare nel tempo solo a fronte di elevati costi di transazione
Il baratto implica due coincidenze fondamentali
3.1 Che cosa è la moneta?
«La moneta non è un meccanismo; è una
istituzione umana, una delle più notevoli fra le
istituzioni umane. Anche le forme di moneta più
semplici, anche le monete metalliche, persino
l’uso dei metalli come moneta che ha preceduto
la coniazione, richiedono un minimo di fiducia per
svolgere la propria funzione»
J. Hicks (1967) - Saggi critici di teoria monetaria, p. 51 (enfasi
aggiunta)
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3.2 La moneta: fiducia ed incertezza
Istituzione
IncertezzaFiducia
«Capire il funzionamento dei
sistemi monetari moderni
non è semplice.
Funzionamento che si basa
su decisioni intertemporali in
condizioni di incertezza e su
delicati rapporti fiduciari.»
P. Alessandrini, 2015 p. 11
3.2.1 La moneta come istituzione
• Richiede considerazioni complesse: tecniche, ma anche sociali
• Implica una imprescindibile dimensione di politica economica
La moneta non è un bene come gli altri
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3.2.2 Moneta: fiducia e incertezza
Senza fiducia nel suo valore futuro, la moneta non può essere accettata come mezzo di pagamento:
• stabilità del valore nel tempo (inflazione)
• ma anche e soprattutto: stabilità della fiducia nella moneta in quanto tale (vedi crisi finanziarie)
3.2.3 Quale rapporto fra moneta e finanza?
Relazioni non banali e mutevoli
Irriducibile complessità
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3.3 Mappa concettuale del corso
Parte I
• Relazioni finanziarie fondamentali: gli agenti e la dimensione macroeconomica di moneta e finanza
• Gli intermediari e gli strumenti finanziari
• Teoria dei mercati monetari: domanda di moneta
Parte II
• Teoria dei mercati monetari: offerta di moneta
• Politica monetaria: obiettivi, conduzione, trasmissione
Parte III
• Moneta e finanza nel contesto internazionale
• Approfondimenti:• regolamentazione
• circuito monetario
• instabilità finanziaria e crisi recenti
Capitoli 1-5
Capitoli 6-13
Capitoli 14-15+ materiale aggiuntivo
3.4 Il sistema finanziarioDurata
•Breve
•Medio
•Lungo
Rapporto contrattuale
•Credito
•Partecipazione al capitale
Remunerazione
•Fissa
•Variabile Rischiosità
Forma istituzionale
Insieme di mercati
nei quali gli operatori
si scambiano
strumenti finanziari e
si determinano le
forme di
finanziamento.
Questi mercati
vengono di norma
classificati in base
alle caratteristiche
degli strumenti
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3.4 Il sistema finanziarioStrutture e agenti
• Mercati monetari e finanziari• Macro-operatori
• Intermediari finanziari
Quadro istituzionale
• Banca Centrale• Governo
• Autorità di vigilanza• Norme
Quadro teorico
• Comportamento degli operatori privati
• Comportamento delle autorità monetarie
Per poter analizzare correttamente il comportamento dei mercati finanziari occorre saper relazionare i seguenti elementi:
3.5 La ricchezza: definizione dello stock
individuale*
La ricchezza è una grandezza di stock, normalmente misurata in termini nominali
itititRFNKW +=
Composta sia da capitale «fisico» (ricchezza reale), sia da capitale finanziario.
Mentre K è positivo o nullo,
la ricchezza finanziaria netta può essere positiva, nulla o negativa, in relazione al fatto che l’individuo abbia attività (AF) che superano o meno le passività (PF). Pertanto:
RFNi >0 creditore netto con AFi > PFi
RFNi =0 operatore in pareggiocon AFi = PFi
RFNi <0 debitore netto con AFi < PFi
* Con riferimento iniziale al caso di un sistema composto da sole imprese e famiglie
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3.5 La ricchezza: definizione dello stock
aggregato
A livello sistemico
la ricchezza è la
somma delle
ricchezze
individuali
==
+==N
i
itit
N
i
ittRFNKWW
11
)(
D’altro canto, a livello aggregato, le passività nette degli individui sono attività nette di altri individui. In altri termini:
=
=N
i
itRFN
1
0==
=N
i
it
N
i
itPFAF
11
=
=N
i
itK
1
3.6 Il risparmio: definizione del flusso
individuale• Il risparmio del soggetto i-esimo è una grandezza
di flusso data da:
• Esso rappresenta la variazione nel tempo della ricchezza, dunque:
itititCYS −=
itititititititPFAFIRFNKWS ∆−∆+=∆+∆=∆=
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itititititititPFAFIRFNKWS ∆−∆+=∆+∆=∆=
Dunque il risparmio individuale può essere impiegato per:
• Aumentare lo stock di capitale reale (investimento fisico I)
• Aumentare lo stock delle attività finanziarie
• Ridurre lo stock delle passività finanziarie
ititititPFAFSI ∆+∆−=
itititititRFNPFAFIS ∆=∆−∆=−
3.6 Il risparmio: definizione del flusso
individuale
Se definiamo «assorbimenti» (A) gli impieghi delle risorse, nel caso considerato di sistema con sole famiglie ed imprese otteniamo:
itititICA +=
itititititRFNISAY ∆=−=−
Che implica:
∆RFNi >0 operatore in surplus ∆RFNi =0 operatore in pareggio ∆RFNi <0 operatore in deficit
3.6 Il risparmio: definizione del flusso
individuale
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3.7 Il risparmio: definizione del flusso
aggregato
A livello sistemico il risparmio è la somma dei risparmi individuali
==
∆+==N
i
itit
N
i
ittRFNISS
11
)(
D’altro canto, a livello aggregato, le variazioni finanziarie attive degli individui pari alle variazioni passive di altri individui (come nel caso degli stock). In altri termini:
=
=∆N
i
itRFN
1
0==
∆=∆N
i
it
N
i
itPFAF
11
tI=
3.8 Il legame stock-flussi
La situazione finanziaria di ciascun operatore può essere illustrata mettendo in relazione le grandezze di stock e le grandezze di flusso.
Questo porta all’emergere di 5 casi rilevanti fra 9 possibilità alternative:
Flussi
Stock Deficit Pareggio Surplus
Credito netto 2 1
Pareggio 5
Debito netto 3 4
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3.8 Il legame stock-flussi
Credito decrescente
Credito crescente
Debito crescente
Debito decrescente
Pareggio
Flussi
Stock
3.8.1 Due modi di interpretare il legame stock-
flussi
Prospettiva intertemporale (serie storica)
[longitudine]
Prospettiva interindividuale (cross-section)
[latitudine]
Osservazione di quello che accade alla posizione di un individuo nel tempo, sia esso:
• Famiglia
• Impresa
• Stato
Osservazione di quello che accade ad un gruppo di individui nello stesso istante
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3.8.1 Due modi di interpretare il legame stock-
flussi
Prospettiva intertemporale (serie storica)
[longitudine]
Prospettiva interindividuale (cross-section)
[latitudine]Osservazione di quello che accade ad un gruppo di individui nello stesso istante
Evidentemente la posizione finanziaria di un individuo può mutare nel corso della sua esistenza:
a) l’impresa alternerà fasi di debito crescente a fasi di credito crescente o decrescente;
b) anche la famiglia avrà simili dinamiche;
c) e così sarà anche per lo Stato…
In generale, il consolidarsi di una posizione di debito crescente prefigura il possibile fallimento dell’individuo. Ma è sempre così?...
3.8.1 Due modi di interpretare il legame stock-
flussi
Prospettiva intertemporale (serie storica)
[longitudine]
Prospettiva interindividuale (cross-section)
[latitudine]
A livello cross-section si devono rispettare alcuni vincoli di compatibilità:a) Gli individui non possono essere tutti
contemporaneamente in deficit (surplus) (perché verrebbe violata la condizione aggregata DRFN = 0
b) Gli individui non possono essere tutti contemporaneamente debitori (creditori) (perché verrebbe violata la condizione aggregata RFN = 0
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3.8.1 Due modi di interpretare il legame stock-
flussiA posizioni di debito decrescente si associano posizioni di credito decrescente
Sistema convergente
A posizioni di debito crescente si associano posizioni di credito crescente
Sistema divergente
3.8.2 Dubbi amletici…
Si può rimanere a tempo indefinito in una condizione di squilibrio divergente?
E’ un male per il sistema economico?
Si può rimanere a tempo indefinito in una posizione di pareggio?
E’ un bene per il sistema economico?